JUANCRO EIRL: 2009

domingo, 16 de agosto de 2009

EXAMEN DEL EJECICO Nº 14

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

EXAMEN : EJERCICO Nº 44

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ

4.44.- Lan Krassner desea ahorrar para lograr dos objetivos. El primero es que quiere retirarase

dentro de 31 años a partir de hoy con un retiro de $ 30 000 anuales por 20 años . El pago

seria a los 31 años a partir de hoy. Segundo, desea comprar una cabaña en las montañas

dentro de 10 años a un costo estimado de $350 000. Lan puede ahorrar sólo $ 40 000 al

final de cada año durante los primeros 10 años, y espera ganar 7% anuales de sus

ahorros. S

uponga que ahorra la misma cantidad cada año. ¿Cuánto deberá ahorrar

anualmente al final del 11º año y durante 30 años para lograr sus objetivos?

VAN = VF/(i----

sábado, 15 de agosto de 2009

CAPITULO X: RENDIMIENTO Y RIESGO: EL MODELO DE ASIGNACION DE PRECIOS DE EQUILIBRIO (CAPM)
10.1 Instrumentos Individuales• Características de los instrumentos individuales:– Rendimiento esperado– Varianza y desviación estándar– Covarianza y correlación10.2 Rendimiento esperado, varianza y covarianza
A.- Rendimiento esperado y varianza .- Algunos analistas financieros consideran que existen cuatro estados igualmente probables en la economia: la depresión, la recesión, la normal y el auge. Ej: Se espera que los rendimientos de Supertech Company se apeguen a los ciclos economicos, cosa que no ocurre con los rendimientos de Slowpoke Company. Las predicciones de los rendimientos son las siguientes:
Rendimiento de Supertech Rat Rendimiento de SlowpokeDepresion -20% 5%Recesion 10 20Normal 30 12Auge 50 9La varianza se puede calcular en cuatro pasos:1.- Calculo del rendimiento esperado:(-0.20+0.10+0.30+0.50)/4 = 0.175 = 17.5% = Ra(0.05+0.20-0.12+0.09)/4 = 0.055 = 5.5% = Rb
2.- Se calcula la desviacion de cada rendimiento posible respecto del rendimiento esperado de la compañia que se dio antes.3.- Las desviaciones que hemos calculado son indicaciones de la dispersión de los rendimientos.
4.- En ambos casos, calculamos el promedio de la desviación al cuadrado, lo cual equivale a la varianza.Supertech = (0.140624+0.005625+0.015625+0.105625)/4 = 0.066875Slowpoke = (0.000025+0.021025+0.030625+0.001225)/4 = 0.013225Entonces la varianza de Supertech es 0.066875 y la varianza de Slowpoke es 0.013225.5.- Calcule la desviación estandar al obtener la raiz cuadrada de la varianza.Supertech = Raiz 0.066875 = 0.2586 = 25.86%Slowpoke = Raiz 0.013225 = 0.1150 = 11.50%La desviación estandar es simplemente la raiz cudrada de la varianza. La formula general de la desviación estandar es:DE(R) = Raiz (Var(R))Covarianza y correlaciónLa varianza y la desviación estandar miden la variabilidad de las acciones individuales. la covarianza y la correlacion miden la forma como se relacionan dos variables aleatorias.10.3 .- Rendimiento y el riesgo de portafolios 1.- La relacion entre el rendimiento esperado sobre los instrumentos individuales y el rendimiento esperado sobre un protafolios hecho con dichos valores.2.- la relación entre las desviaciones estandar de los instrumentos individuales, las correlaciones entre ellos y la desviación estándar de un protafolios hacho con dichos instrumentosObserve la disminución en el riesgo de aquellas ofertas de diversificación.Una cartera igualmente ponderada (50% en acciones y 50% en obligaciones) tienen menor riesgo que acciones.10.4.- El conjunto eficiente con dos activos
Afirmamos que el efecto de diversificacion ocurre cuando la correlacion entre los dos instrumentos esta por debajo de 1. La correlacion entre Supertech y Slowpoke es -0.1639.10.5 El conjunto eficiente de diversos instrumentosConsidere al mundo con mucho activo de riesgo; podemos identificar una combinación de oportunidades de retorno de riesgo de varias carteras.La sección del juego de oportunidad por encima de la cartera de discrepancia mínima es la frontera eficiente.RESUMEN Y CONCLUSIONESEste capítulo expone los fundamentos de la teoría de la cartera moderna. Nuestros puntos básicos con los siguientes:• Este capítulo nos enseña cómo calcular la rentabilidad esperada y la varianza de los títulos individuales, así como la covarianza y la correlación de los pares de títulos. Considerando estas estadísticas, podemos expresar la rentabilidad esperada y la varianza de una cartera de dos títulos, A y B, como:• Rentabilidad esperada de la cartera = Xa Ra + Xb Rb2 2 2 2Varianza (cartera) = XaGa + 2XaXbGab + XbGb• En nuestra notación, X representa la proporción de un título en la cartera.• Podemos trazar el conjunto eficiente de carteras variando X . Hemos descrito gráficamente el conjunto eficiente para el caso de dos activos como una curva, indicando que el grado de curvatura o inclinación que aparece en la gráfica refleja el efecto de la diversificación; cuanto menor sea la correlación entre los dos títulos, mayor será la curvatura. Sin efectuar la prueba.• Afirmamos que la figura general del conjunto eficiente es válida para un mundo de muchos activos.• Al igual que la fórmula de la varianza en el caso de los dos activos se calcula a partir de la matriz 2 x 2, la fórmula de la varianza se calcula a partir de una matriz de N x N en el caso de N activos.• Demostramos que , con un gran número de activos, en la matriz existen muchos más términos de la covarianza que de la varianza.• De hecho, los términos de la varianza se hallan eficientemente diversificados en una cartera numerosa, y no así términos de covarianza.• Por lo tanto, una cartera diversificada sólo puede eliminar parte del riesgo de los títulos individuales, pero no todo.• Se puede combinar el conjunto eficiente de activos arriesgados, que hemos comentado, con la solicitud y el otorgamiento de préstamos sin riesgo. En este caso, un inversionista sensato siempre seleccionaría la cartera de títulos arriesgados que en la figura 10.9 se presenta con el punto A.; Entonces, podría ya fuera solicitar o bien otorgar préstamos a la tasa sin riesgo para situarse en cualquier punto que desee sobre la línea del mercado de capitales.• Si todos los inversionistas tienen expectativas homogéneas, y todos los inversionistas pueden solicitar y otorgar préstamos a la tasa sin riesgo, todos los inversionistas seleccionarán la cartera de títulos arriesgados que representamos con el punto A. Entonces, solicitarán u otorgarán préstamos a la tasa sin riesgo. En un mundo de expectativas homogéneas, el punto A representa la cartera de mercado.• La contribución de un título al riesgo de una cartera numerosa es la suma de las covarianzas de la rentabilidad del título con la rentabilidad del mercado. Cuando se estandariza esta contribución se le llama la beta.• La beta de un título también se puede interpretar como la sensibilidad de la rentabilidad del título a la del mercado.• El CAPM indica queR = RFEn otras palabras, la rentabilidad esperada de un título se relaciona positiva (y linealmente) con la beta del título

Resumen del Capitulo Nº 12

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 12

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ
Correo electrónico: juanro2973@hotmail.com

Finanzas en la construcción
CAPITULO XII
RIESGO, RENTABILIDAD Y PRESUPUESTO DE CAPITAL
Cual es la idea central?
• Este capítulo habla del índice de descuento apropiado cuando los flujos de caja son arriesgados (la mayoría de los casos).
VAN = C0 + SUM Ct/(1+r)t
VAN = C0 + SUM Ct/(1+r)t
Donde Ct es el flujo de caja incremental esperado.
12.1. El Costo de Capital
Como los accionistas pueden reinvertir el dividendo en el activo con riesgo financiero, el retorno esperado sobre el presupuesto capital de un proyecto debería ser al menos tan grande como el retorno esperado sobre un activo financiero de riesgo comparable.
El Costo de capital
• Desde la perspectiva de la firma, el retorno esperado es el Costo de Capital, la rentabilidad esperada de las acciones será:
• Para estimar el costo de una firma de capital de equidad, tenemos que conocer tres cosas:
• La tarifa sin riesgo, RF
• La prima de riesgos de mercado
• La beta de empresa
Ejemplo:
• Suponga que Alpha Air Freight empresa financiada con capitales propios, tiene una beta de 1.21. La prima de riesgo de mercado es de 8.5% y que la tasa sin riesgo es del 6%.
• ¿Cuál es el índice de descuento apropiado para una extensión de esta firma?
Ejemplo: (continuación)
• Suponga Empresas Alpha evalúa el siguiente proyectos no mutuamente excluyentes. Cada proyecto cuesta inicialmente $100.
Utilización del SML para Estimar el Índice de descuento adaptadose por riesgo para Proyectos

Todos los proyectos tiene el mismo riesgo que la compañía como un todo. Puesto que el costo de capital es del 16.3% descontamos a esta tasa los proyectos de una empresa financiada sólo con capitales propios.
12.2 Determinación de beta: Medición de de riesgo de mercado
• Cartera De mercado - Cartera de todo el activo en la economía. En la práctica un amplio índice de bolsa, como el Compuesto S&P, es usado para representar el mercado.
• Beta - Sensibilidad del retorno de una acción al retorno sobre la cartera de mercado.
Determinación de beta:
• Teóricamente, el cálculo de beta es:
• Problemas:
Puede variar con el tiempo.
El tamaño de la muestra puede ser inadecuado.
La beta es bajo la inflluencia del cambio del apalancamiento financiero y el riesgo de negocio.
• Soluciones
Las soluciones 1 y 2 (encima) pueden ser moderados por técnicas más sofisticadas estadísticas.
El problema 3 puede ser disminuido por adaptándose los cambios el los riesgos del negocio y financiero.
Observar las estimaciones promedio beta de firmas comparables en la industria.
Estabilidad de Beta
• La mayor parte de analistas argumentan que la beta es generalmente estable para firmas que permanecen en la misma industria.
• Esto no quiere decir que la beta de una firma no puede cambiarse.
Cambios de cadena de producción
Cambios en Tecnología
Desregulación
Cambios de apalancamiento financiero
Utilización de una Beta de Industria
• Con frecuencia es argumentado que uno puede estimar mejor la beta de una empresa considerando a la industria entera.
• Si usted cree que las operaciones de la empresa son similares a las operaciones del resto de la industria, usted debería usar la beta de industria.
• Si usted cree que las operaciones de la firma son fundamentalmente diferentes de las operaciones del resto de la industria, usted debería usar la beta de la firma.
• No olvide ajustes para el apalancamiento financiero.
Determinantes de la Beta
Riesgo del Negocio
• Condición cíclica de ingresos
• Apalancamiento operativo
Riesgo Financiero
• Apalancamiento financiero
Condición cíclica de los ingresos
Las acciones muy cíclicas tienen Betas elevadas.
• La evidencia empírica sugiere que los minoristas y las empresas automotrices fluctúan con el ciclo empresarial
• Empresas de transporte y de servicios, son menos dependientes del ciclo empresarial.
Note que la ciclicidad no es igual que la variabilidad
• Los estudios cinematográficos tienen ingresos variables, dependiendo si sus producciones son “éxitos o fracasos”, pero sus ingresos no son especialmente dependientes de los ciclos empresariales.
Apalancamiento Operativo
• El grado del apalancamiento operativo mide cuan sensible una empresa o un proyecto es a sus costos.
• El Apalancamiento operativo se incrementan cuando los costos fijos crecen y los costos variables caen.
• El apalancamiento operativo magnifica el efecto de la ciclicidad en Beta.
• El grado de apalancamiento operativo es dado por:
Donde: UAII son las utilidades antes de inteses e impuestos
Apalancamiento Operativo

El apalancamiento operativo se incrementan cuando los costos fijos crecen y los variables caen.
Apalancamiento Financiero y la Beta
• Apalancamiento opertivo se refiere a los costos fijos de producción en la empresa.
• Apalancamiento financiero es la sencibilidad de los costos fijos de financiamiento de la empresa.
• La relación entre los betas de empresa es un promedio ponderado de las betas individuales de los portafolios

La beta de capital accionario siempre será mayor que la Beta de los activos con apalancamiento financiero.
Apalancamiento Financiero y la Beta: Ejemplo
Considere a la empresa Grand Sportque actualmente está financiada sólo con capital y tiene una Beta de 0.9.
La empresa ha decidido cambiar su estructura de capital a una parte de deuda y un parte de capital.
Desde que la empresa permanecerá en la misma industria, la beta de sus activos deberá permanecer en 0.9.
Sin embargo, suponiendo una beta cero en su deuda, su beta de capital se hace dos veces más grande.

La beta de capital accionario siempre será mayor que la Beta de los activos con apalancamiento financiero.
12.3. Extensiones del modelo básico
• La empresa contra el proyecto: viva la diferencia:
Si el beta de un proyecto difiere de la de una empresa, el proyecto se tiene que descontar a una tasa proporcional a su propio beta. Es incorrecto elegir la misma tasa de descuento para todos los proyectos de la empresa, a menos que todos estos presenten el mismo riesgo.
Costo de capital y riesgo del proyecto
• La empresa contra el proyecto: viva la diferencia:
Si el beta de un proyecto difiere de la de una empresa, el proyecto se tiene que descontar a una tasa proporcional a su propio beta. Es incorrecto elegir la misma tasa de descuento para todos los proyectos de la empresa, a menos que todos estos presenten el mismo riesgo.
Costo de capital y riesgo del proyecto
suponga que un consorcio tiene un costo de capital basado en el CAPM, de 17%. El interés libre de riesgo es de 4%, la tasa del riesgo de mercado es de 10% y el beta de la empresa es de 1.3.
17% = 4% + 1.3 × [14% – 4%]
Esta es la forma en la que la empresa realiza sus inversiones en proyectos.
Evaluando una nueva inversion en utilidad eléctrica, cual es el costo de capital que debe ser usado.
Costo de capital y riesgo del proyecto
r = 4% + 0.6×(14% – 4% ) = 10%
El 10% refleja el costo de oportunidad del capital en una inversion en generación eléctrica, dando el único riesgo del proyecto.
Costo de capital con deuda
• El promedio ponderado del costo de capital está dado por mercado es de 10% y el beta de la empresa es de 1.3.
Es porque el interes es deducible de impuestos que multiplicamos el último término por ×(1 – TC).
Ejemplo2:
Para poder calcular el costo de capital promedio ponderado (rwacc), de una empresa cuya deuda tiene un valor de mercado de $40 millones, y cuyas acciones tienen un valor de mercado de $ 60 millones, la empresa paga una tasa de interés de 15% sobre su deuda nueva y tiene un beta de 1.41. Siendo la tasa de impuesto corporativa de 34% (suponga que la prima de riesgo es de 8.5%, y la tasa de letras del tesoro es del 11%).
Solución:
Costo de la deuda después del impuesto:
rB x (1 –Tc) = 15% x (1 – 0.34) = 9.9%
Calculamos el costo de capital:
rs = rF + β x [RM - rF] = 11% + 1.41 x 8.5%
= 23%
Ejemplo2:
Para poder calcular el costo de capital promedio ponderado (rwacc), de una empresa cuya deuda tiene un valor de mercado de $40 millones, y cuyas acciones tienen un valor de mercado de $ 60 millones, la empresa paga una tasa de interés de 15% sobre su deuda nueva y tiene un beta de 1.41. Siendo la tasa de impuesto corporativa de 34% (suponga que la prima de riesgo es de 8.5%, y la tasa de letras del tesoro es del 11%).
Solución:
Costo de la deuda después del impuesto:
rB x (1 –Tc) = 15% x (1 – 0.34) = 9.9%
Calculamos el costo de capital:
rs = rF + β x [RM - rF] = 11% + 1.41 x 8.5%
= 23%
Ejemplo (continuación):
El costo de capital rs es de 23% y el costo de la deuda después de impuestos es del 9.9%, B es de $40 millones y S de $60 millones.
rwacc = B x rB x (1 – Tc) + S x rs
B+S B+S
rwacc = (40/100 x 9.9%) + (60/100 x 23%) = 17.8%
Las participaciones son a valor mercado, estas se aproximan más a la cantidad real de dólares que se recibiría por su venta.
La liquidez y la selección adversa
• Hay un número de factores que determinan la liquidez de una acción.
• Uno de estos factores es la selección adversa.
• Esto está referido a la noción de que vendedores con mejor información tienen ventajas con respecto a especialistas y otros vendedores con menos información.
• Los inversionistas informados sobre una acción elevan el rendimiento esperado sobre el capital accionario y. por lo tanto, aumentan el costo del capital.

Qué puede hacer la empresa
• La compañía tiene el incentivo de bajar los costos de transacción porque debe resultar un costo menor de capital.
• El fraccionamiento de las acciones incrementará la liquidez de las partes.
• El fraccionamiento de las acciones también reducirá el costo de la selección adversa
• Esta es una idea nueva y aún no se tiene evidencia empírica al respecto.
Qué puede hacer la empresa
• Las compañías también pueden facilitar la venta de acciones por Internet.
• Las compañías pueden dar a conocer más información. Esto cierra la brecha entre los inversionistas más informados y los menos informados, lo que disminuye el costo de capital.
Resumen y Conclusiones
• Se evalúa los flujos de caja con riesgo (vida real).
• La rentabilidad esperada de un proyecto debe ser por lo menos tan alta como la rentabilidad esperada de un activo financiero comparable.
• La rentabilidad esperada de un proyecto depende de su beta.
• La tasa de descuento de una empresa no apalancada es:
R= RF + β RM-RF)
Resumen y Conclusiones
• Si la beta del proyecto difiere de la beta de la empresa la tasa de descuento se debería basar en la beta del proyecto.
• La beta de una compañía es una función de varios factores siendo los más importantes:
– Ciclo de los ingresos.
– Apalancamiento operativo
– Apalancamiento Financiero.
– A veces debemos usar el beta de la industria.
• Si una empresa usa deuda, la tasa de descuento que debe utilizar es el Rwacc.
• Los capítulos anteriores sobre el presupuesto de capital supusieron que los proyectos generan flujos de caja sin riesgo. La tasa de descuento apropiada en tales casos es la tasa de interés sin riesgo.
• Por supuesto, la mayoría de los flujos de caja de los proyectos de presupuesto de capital de la vida real son arriesgados. Este capítulo analiza la tasa de descuento cuando los proyectos son arriesgados.
• 1.- Una firma que tiene capital en exceso puede ya sea pagar un dividendo o hacer un gasto de capital. Dado que los inversionistas pueden reinvertir el dividendo en activos financieros arriesgados, la rentabilidad esperada de un proyecto de presupuesto de capital debería ser por lo menos tan alta como la rentabilidad esperada de un activo
La rentabilidad esperada de cualquier proyecto depende de su beta. Por lo tanto, demostramos cómo calcular la beta de un capítal. El procedimiento adecuado utiliza el análisis de regresión de las rentabilidades históricas.
3.- Consideramos el caso de un proyecto cuya beta del riesgo era igual que la de la empresa. Si se trata de una empresa no apalancada, la tasa de descuento del proyecto es:
• Rf + B x (Rm – Rf)
Donde Rm es la rentabilidad esperada de la cartera de mercado y R es la tasa sin riesgo. Es decir, la tasa de descuento del proyecto equivale al cálculo del CAPM de la rentabilidad esperada del título.
• A veces no debemos usar la beta promedio de la industria del proyecto como una estimación de la beta del mismo. En este caso, podemos calcular la beta del proyecto considerando el ciclo de los ingresos y el apalancamiento operativo del proyecto.
• Este planteamiento es de naturaleza cualitativa.
• Si una empresa usa deuda, la tasa de descuento que debe utilizar es el rwacc. Para calcular el rwacc se debe ponderar el costo de capital y el costo de la deuda aplicables a un proyecto.
• Suponiendo que se trate de un proyecto de escala creciente, se puede ponderar el costo de capital usando la SML para el capital de la empresa. Conceptualmente, se podría usar también un modelo de crecimiento de dividendos, aunque en la práctica es probable que sea poco precioso. En el capítulo 17 presentamos tres planteamientos conocidos para la incorporación de la deuda.

Resumen del Capitulo Nº 03

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

Capitulo III: Planeacion Financiera y Crecimiento
3.1.- Concepto de Planeacion: Determina las mejores opciones y recursos de que se dispone, considerando factores como el tiempo, la actividad que se realiza, el riesgo y factores de crecimiento e inversión. Formula el método por el cual los objetivos financieros deben ser alcanzados y son de 2 dimensiones:1.- Marco Temporal.- Puede ser de dos formas : de corto plazo, probablemente algo menos de un año y de largo plazo, que por lo general se considera un período de dos años a cinco años.2.- Nivel de Agregación.- Cada división y unidad operativa debe tener un plan. Como el análisis del presupuesto de capital de cada una de las divisiones de la empresa se suman, la empresa de agregados estos pequeños proyectos, como un gran proyecto.ESCENARIO DE ANALISIS.- Se presentan tres casos:
· a.- El peor Caso.- En este plan se realizaran los peores supuestos posibles.
· b.- Un caso Normal.- Se realizara los supuestos mas probables.
· c.- El mejor de los casos.- Se empleara los supuestos mas optimistas.
Para realizar la planeacion se deben de seguir procesos de planeacion que detallamos a continuacion:
a.- Interacciones.- Debe de existir vinculos entre la empresa y las propuestas de inversion disponibles.
b.- Opciones.- El plan ofrece una oportunidad para que la empresa trabaje en diversas opciones de inversion y financieras.
c.- Factibilidad.- Debe de maximizar la riqueza de los acionistas.
d.- Evitar Sorpresas.- Nadie planea fallar, uno de los propositos de la planeacion es evitar las sorpresas que se puedan presentar.
3.2.- MODELO DE PLANEACION FINANCIERA: LOS INGREDIENTES
Existen algunos elementos comunes para definir el modelo de planeacion finnaciera:
· Pronostico de Ventas.- Todos los planes financieros requieren un pronóstico de ventas. El Conocimiento perfecto es imposible ya que las ventas dependen de el futuro incierto de la economía. Las empresas que se especializan en proyectos macroeconómicos y de la industria puede ayudar en la estimación de las ventas.
· Estados Proforma.- El plan de financiación tendrá una previsión de balance, una previsión de pérdidas y ganancias, y una previsión de fuentes y usos de efectivo declaración. Son los llamados estados pro-forma o pro formas.
· Requerimientos de Activos.- En el plan financiero se describen las proyecciones de gasto de capital. Además, el hablar de los usos propuestos de los ingresos netos de capital de trabajo.
· Requerimientos financieros.- El plan debe de incluir una seccion sobre arreglos financieros.
· Conexion.- Compatibilidad entre los diversos objetivos de crecimiento, requiere un ajuste en la tercera variable.
· Supuestos Economicos.- El plan debe indicar explícitamente el entorno económico en el cual la empresa espera encontrarse durante la vida del plan.
3.3.- METODO DE PORCENTAJE DE VENTAS
El modelo de planeación financiera que se describe se basa en el enfoque del porcentaje de ventas. En este punto se trata de desarrollar una forma rapida y practica de generar estados proforma.
Ejemplo:
Rosengarten proyecto un aumento de 10% en ventas para el año siguiente, por ello se anticipan ventas de de $20 millones x1.1= $22 millones. Para generarun estado de resultados proforma, suponemos que los costos totales continuaran siendo $16.9697millones/$20millones=84.85% de las ventas. Con Base en esta suposicion, el estado de resultados proforma de Rosengarten es como se muestra:
Razon de pago de dividendos = dividendos en efectivo/utilidad neta
= $1 millon/2 millones = 50%
Utilidades retenidas adicionales /Utilidad neta = $1 millon/$2 millones = 50%
Dividendos proyectados pagados a los accionistas = $1.1 millonesx1/2 = $ 550000
Utilidades retenidas adicionales proyectadas = $1.1 millones x1/2= $ 550000
Suma en total = $ 1100000
Rosengarten Corporation
Estado de resultados proforma
(miles de dolares)
Ventas (proyectadas) = $22,000
Costos (84.85%de las ventas) = $18,666
Impuesto gravable = $3334
Impuestos (34%) = $1134
Utilidad Neta = $ 2200
3.4.- ¿ Que determina el crecimiento?
Las empresas a menudo hacen las previsiones de crecimiento en la parte explícita de la planificación financiera.Existe un vínculo entre la capacidad de una empresa para crecer y su política financiera, cuando la empresa no emite la equidad. La tasa de crecimiento sostenible de ventas está dado por:
· Los activos de la empresa creceran en proporcion a sus ventas.
· La utilidad neta es una proporcion constante de sus ventas.
· La empresa tiene una politica de liquidacion de dividendos establecida y una razon deuda- capital establecida.
· La empresa no modificara la cantidad de acciones de circulacion.
3.5 .- Algunas advertencias sobre los modelos de planeacion financiera.
Loa modelos de planificacion son muy criticados, a continuacion los mencionamos:
- Los modelos de planeacion financiera no indican cuales politicas financieras son las mejores.
- Los modelos de planeacion financiera son demasiado sencillos .
3.6.- Conclusiones
Planificación financiera de la empresa no debe convertirse en un fin de uno mismo. Si lo hace, es probable que se centran en las cosas equivocadas. La alternativa a la planificación financiera es tropiezo en el futuro.

viernes, 14 de agosto de 2009

Resumen del Capitulo Nº 07

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 07

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ

Tema:
CAPITULO 07 VALOR PRESENTE NETO
Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

7.1 FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES

Flujos de efectivo, no utilidad contable:
Son los flujos de caja de la empresa que se presentan al confirmarse el proyecto a desarrollar, comparando los flujos con y sin proyecto.

Costos hundidos:
Son costos que ya han ocurrido, “el pasado quede en el pasado”, debemos ignorarles por que no son flujos de efectivo incrementales.
Costos de oportunidad:
Son costos que se dejan de ganar, porque un activo se usa en otro nuevo proyecto.Efectos colaterales:
Es la transferencia de beneficios del proyecto sobre otras áreas de la empresa. Se clasifica en erosión (las ventas de un producto nuevo disminuyen incluyendo los antiguos) y sinergia (cuando un producto nuevo aumenta los flujos de los antiguos).

Costos asignados:
Son gastos específicos de un proyecto beneficiando a diversos proyectos.

7.2 BALDWIN COMPANY: UN EJEMPLO

Inversión propuesta en maquinaria y artículos relacionados. Empresa establecida en 1965, originalmente fabricación de pelotas de futbol, actualmente es líder de pelotas de tenis, béisbol y golf, y desde el 2002 produce bolas de boliche de colores brillantes.

7.3 EL BOEING 777: UN EJEMPLO REAL

La Boeing anunció en 1990 su intención de construir el 777, pronosticando la venta de miles de éstos aviones durante 35 años, comenzando en 1995.
El flujo de efectivo neto anual, se define en tres pasos:
1. Impuestos.- Considera la utilidad gravable anual.
2. Inversión.- Es la suma del cambio en el capital de trabajo neto y la cantidad de gastos de capital.
3. Cálculo final.- Calculando el flujo de efectivo neto.

7.4 INFLACION Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

La inflación es importante en la vida económica, debiendo considerarse en el presupuesto de capital.

Tasas de interés e inflación:
Tasa de Interés o tasa de interés nominal no es igual a tasa de inflación.
La tasa de inflación es el porcentaje promedio del alza de precios de un periodo.
La ecuación entre las tasas de interés nominal y real es:
1 + Tasa Interés Nominal = (1 + Tasa Interés Real)x(1 + Tasa de Inflación)

Flujo de efectivo e inflación:
• Semejante a las tasas de interés, los flujos de efectivo son nominales y reales.
• Es nominal si define el dinero real que se recibirá o pagará, el flujo de efectivo nominal refleja el verdadero importe que se recibirá en el futuro.
• Es flujo real se refiere al poder adquisitivo flujo de efectivo.

Descuentos: ¿nominales o reales?
Los financistas la necesidad de la consistencia entre los flujos de efectivo y las tasas de descuento, es decir:
Los flujos de efectivo nominales deben descontarse a una tasa nominal.
Los flujos de efectivo reales deben descontarse a una tasa real.

7.5 INVERSIONES CON VIDAS DESIGUALES: El metodo del costo anual equivalente:
Seleccionando dos proyectos diferentes que tienen vidas útiles distintas se debe evaluar los proyectos sobre una base de vidas útiles iguales, se tiene que idear un método que tome en cuenta todas las decisiones de reposición futura.

La decisión general de reemplazar (nivel avanzado)
Generalmente las empresas deciden cuándo reemplazar una máquina por una nueva. Se debe reemplazar si el costo anual de la nueva máquina es menor al costo anual de la antigua.

7.6 RESUMEN Y CONCLUSIONES

1.- El presupuesto de capital debe ser con base incremental, ignorándose los costos hundidos.
2.- Los costos de oportunidad y los efectos colaterales deben considerarse.
3.- El caso Baldwin, se calculó el VPN usando:
Calcular el flujo de efectivo neto de todas las fuentes por periodo
Calcular el VPN usando los flujos de efectivo anteriores.
4.- La inflación debe manejarse con coherencia. Expresar los flujos de efectivo y la tasa de descuento en términos nominales o reales.
5.- Toda empresa debe utilizar el método del costo anual equivalente, cuando elija entre dos máquinas con vidas diferentes.

Resumen del Capitulo Nº 06

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

CAPITULO 6

ALGUNAS REGLAS DE INVERSION ALTERNATIVA
6.1 ¿POR QUE EMPLEAR EL VALOR ACTUAL NETO?
“Ejemplo.- La empresa Alfa considera invertir $100 en un proyecto sin riesgo que pagará $107 en la fecha 1; Hay dos alternativas:
1.- Usar los $100 para el proyecto y pagar los $107 como dividendo en un periodo
2.- Renunciar al proyecto y pagar los $100 como dividendo hoy.
Si el VAN es positivo se debe aceptar la alternativa 1, esto simpre y cuando el interes bancario sea < r =" 6%:" van =""> -$100 + $107/1.06 = $0.94 > 0
Los tres atributos del VAN son:
1.- El VAN usa los flujos de caja
2.- El VAN usa todos los flujos de caja del proyecto
3.- El VAN descuenta los flujos de caja adecuadamente.
6.2 LA REGLA DEL PERIODO DE RECUPERACION O PAYBACK
“Alternativa del VAN , sirve para tomar decisiones de inversión, se selecciona una fecha particular de corte, digamos de 2 años, entonces, se aceptan todos los proyectos de inversión que tienen periodos de recuperación de dos años o menos y se rechaza todos aquellos que se recuperan en más de dos años.”
Problemas del método del periodo de recuperación:
1.- Temporización de los flujos de caja dentro del periodo de recuperación.
2.- Pagos después del periodo de recuperación.
3.- Estándar arbitrario del periodo de recuperación.
“esta regla se usa normalmente para toma de decisiones de poca importancia , para decisiones importante consideran el VAN”
6.3 LA REGLA DEL PERIODO DE RECUPERACION CON DESCUENTO

6.4 LA RENTABILIDAD CONTABLE PROMEDIO (RCP)
Ejemplo.- Una compañía evalúa una inversión de compra de $500,000, que tiene una vida útil de 5 años al cabo de dicho tiempo necesitará renovarse o reconstruirse; Considerar una depreciación de la inversión de $100,000 al año.
Para calcular la RCP se siguen tres pasos:
1.- Determinación del Beneficio Neto Promedio en la vida del proyecto es:
($100,000 + $150,000 + $50,000 + $ 0 +(-$50,000))/5 = $50,000
2.- Determinación de la Inversión Promedio.-
($500,00 + $400,000 + $300,000 + $200,000 + $100,000 + $0)/6= $250,000
3.- Determinación de la RCP = Beneficio Promedio
Inversión Promedio
“El proyecto se rechazará si la tasa de rentabilidad contable que se estableciera como objetivo sea mayor del 20% y se aceptaría si fuera menor al 20%”.
6.5 LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR)
• El Numero es interno y solo depende de los flujos de caja del proyecto.
• Ejemplo para una proyecto de (-$100,$110) es decir inversión de $100 y beneficio de $110, el VAN será:
VAN = -$100 + $110/(1+r)………(I)
¿Cuál será la tasa de descuento® para que el descuento sea igual a 0?
Entonces haciendo VAN=0 en (I) obtenemos que r=10%., Entonces se dice que la Tasa Interna de Rentabilidad del Proyecto (TIR) es del 10%.
Conclusión.- Se acepta el proyecto si la TIR es mayor que la tasa de descuento r y se rechaza si TIR es menor que la tasa de descuento®
=> VAN + Si TIR > r….y
VAN – SI TIR < ir =" VA">1, rechácelo si IR <> se debe aplicar que califica el IR mayor.
6.8 LA PRÁCTICA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
• Describimos el racionamiento del capital como un caso en el que los recursos se limitan a una cantidad fija de dólares (o Soles). Con el racionamiento del capital el índice de rentabilidad es un método útil para ajustar el VAN

• CONCLUSION:
Se puede seleccionar el mejor de dos proyectos mutuamente excluyentes de tres maneras:
1.- Elegir el proyecto que tenga el VAN más alto.
2.- Elegir el proyecto más amplio si la TIR incremental es mayor que la tasa de descuento.
3.- Elegir el proyecto más grande si el VAN incremental es positivo.

Resumen del Capitulo Nº 11

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MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 11

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ

Finanzas en la construcción
CAPITULO XI
Una perspectiva alternativa del riesgo y la rentabilidad:
La teoría de valoración del arbitraje

Contenido
11.1 Modelos de factores: anuncios, utilidades inesperadas y rendimientos esperados.
11.2 Riesgo sistemático y no sistemático.
11.3 Riesgo sistemático y betas.
11.4 Carteras y modelo de Factor.
11.5 Betas y rentabilidad esperadas.
11.6 Modelo de asignación del precio de equilibrio y teoría de la asignación del precio por arbitraje.
11.7 Enfoques empíricos para la asignación de precios de los activos.
11.8 Resumen
11.9 Conclusión
Introducción
El arbitraje surge si un inversionista puede construir una cartera cero de la inversión con un beneficio seguro.
• Ya que no requieren ninguna inversión, un inversionista puede crear posiciones grandes para asegurar los niveles grandes de beneficio.
• En mercados eficientes, oportunidades de arbitraje provechosas rápidamente desaparecerán.
11.1 Modelos de factores: anuncios, utilidades inesperadas y rendimientos esperados.
• El retorno sobre con una seguridad (valor) consiste en dos partes.
– Primero es el retorno esperado
– Segundo es el retorno inesperado o aventurado.
• Un modo de escribir el retorno sobre una acción (reserva) en el mes que viene es:
11.1 Modelos de factores: anuncios, util. inesperadas y rendimientos esperados.
• Cualquier anuncio puede ser dividido en dos partes, la parte esperada (prevista) y la sorpresa o la innovación:
• Anuncio = parte esperada + Sorpresa.
• La parte esperada de cualquier anuncio es la parte de la información el mercado suele formar la expectativa, la R del retorno sobre la acción (reserva).
• La sorpresa es las noticias que influyen en el retorno inesperado sobre la acción (reserva), la U.
11.2 Riesgo sistemático y no sistemático
• Un riesgo sistemático es cualquier riesgo que afecta un número grande de activo, cada uno a un grado mayor o menor.
• Un riesgo no sistemático es un riesgo que expresamente afecta un solo activo o un pequeño grupo de activo.
• El riesgo no sistemático puede ser diversificado en el tiempo.
• Los ejemplos de riesgo sistemático incluyen la incertidumbre sobre condiciones generales económicas, como el PBI, tasas de intereses o inflación.
• De otra parte, los anuncios específicos a una empresa, como una empresa de extracción de oro, son los ejemplos de riesgo no sistemático.

11.4 Carteras y modelo de Factor:
• Ahora déjenos considerar que pasa a las carteras de acciones cuando cada una de las acciones sigue un modelo de un factor
• Crearemos carteras de una lista de acciones de N existencias y capturaremos el riesgo sistemático con un modelo de 1 factor.
• El ith de existencia en la lista tiene un retorno:
Relación Lineal Entre b y el retorno esperado
• Si los accionistas no hacen caso del riesgo no sistemático, sólo el riesgo sistemático de una acción puede ser relacionado con su retorno esperado
11.6 Modelo de asignación del precio de equilibrio (CAPM) y teoría de la asignación del precio por arbitraje (APT)
• APT se aplica a carteras bien diversificadas y no necesariamente a acciones individuales.
• APT es más general en el cual se pone a un retorno esperado y la relación beta sin la suposición de la cartera de mercado.
• APT puede ser ampliado a modelos de multi-factor.
• Diferencias Pedagógicas, de aplicación.
• APT puede manejar innumerables betas.
11.7 Enfoques empíricos para la asignación de precios de los activos.
• Tanto el CAPM como APT son modelos a base del riesgo. También hay otras alternativas.
• Métodos empíricos no están basados en las teorías si no en la búsqueda de algunas regularidades en el registro histórico.
• La correlación no implica la causalidad.
• Relacionado con métodos empíricos es la práctica de clasificar carteras por el estilo por ejemplo.
– Cartera de valor
– Cartera de crecimiento
11.8 Resumen Y CONCLUSIONES
• El APT asume que los retornos de acción son generadas según modelos de factor como

• Como los valores son añadidos a la cartera, los riesgos no sistemáticos de los valores individuales compensan el uno al otro. Una cartera totalmente diversificada no tiene ningún riesgo no sistemático.
• El CAPM puede ser visto como un caso especial del APT.
• Modelos empíricos tratan de capturar las relaciones entre retornos y los atributos de acción que pueden ser medidos directamente de los datos sin la petición a la teoría.
El capítulo anterior desarrolló el modelo para la valorización de los activos de Capital (CAPM), como alternativa , este capítulo desarrolla la teoría de la valorización por arbitraje (APT).
• La APT supone que las rentabilidades de las acciones se generan de acuerdo con los Modelos de factor. Por ejemplo, podríamos describir la rentabilidad de una acción como :

R = R + B1F1 + B pnb F pnb + BrFr + E
• Los tres factores representan el riesgo sistemático porque éstos afectan muchos títulos. Consideramos el término E como riesgo no sistemático porque es único para cada título individual.

• Por ser conveniente, a menudo describimos la rentabilidad de un título de acuerdo con un modelo de un factor:
R = R + BF + E
• Conforme se suman títulos a la cartera, los riesgos no sistemáticos de los títulos individuales se compensan entre sí. Una cartera totalmente diversificada no tiene riesgo no sistemático, pero sigue presentando riesgo sistemático, El resultado indica que la diversificación puede eliminaren parte, pero no en su totalidad, el riesgo de los títulos individuales.
• Como consecuencia, la rentabilidad esperada de una acción se relaciona positivamente con su riesgo sistemático.
• En un modelo de un factor, el riesgo sistemático de un título es tan solo la beta del CAPM. Así, las implicaciones del CAPM y la APT de un factor son idénticas.
• Sin embargo, cada título tiene muchos riesgos en un modelo multifactor. La rentabilidad esperada de un título se relaciona en forma positiva con la beta del título con cada factor.
Conclusión
• La rentabilidad esperada de una acción se relaciona positivamente con su riego sistemático. En un modelo de un factor, el riesgo sistemático de un titulo es tan solo la beta del CAPM. Así las implicancias del CAPM y APT de un factor son idénticas. Sin embargo, cada titulo tiene muchos riesgos en un modelo multi-factor. La rentabilidad esperada de un titulo se relaciona en forma positiva con la Beta el titulo con cada factor.

Resumen del Capitulo Nº 05

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TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 05

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ

CAPITULO 5
COMO VALORAR LAS OBLIGACIONES Y ACCIONES
5.1.- DEFINICION Y EJEMPLO DE OBLIGACION:
• Una obligación es un título que indica que un prestatario debe una cantidad específica de dinero.
• Por ejemplo Kreuger Enterprise que emite 100,000 obligaciones de $1,000 c/u, con una tasa de cupón del 5%.
• Quiere decir que ha solicitado un préstamo de 100 $ millones con un interés del 5% anual.

5.2.- ¿Cómo valorar las obligaciones de descuentos?
• Obligación de descuento puro = vence o expira en la fecha de su pago final (valor facial):
• VA = F / (1+r)^t ; Donde:
- F = Pago en el vencimiento o Valor Facial
- VA = Valor actual de F
- r= Tasa de interés de mercado
- t = t años

• Pagos de cupón nivelado.- Son pagos de efectivo no sólo en el vencimiento, sino también en fechas regulares en el intervalo:
VA = C/(1+r) + C/(1+r)^2+……C/(1+r)^t+$1,000/(1+r)^t
• Títulos de deuda nacional o deuda consolidad son aquellas obligaciones que nunca dejan de pagar un cupón, no tienen fecha de vencimiento, nunca vencen (renta perpetua)

Compare la tasa de interés nominal anual con la tasa de interés efectiva anual para obligaciones con pagos semestrales de interés
• La tasa de interés en cualquier intervalo de seis meses es la mitad de la tasa de interés nominal anual.
• La Tasa de interés anual efectiva es: (1+r/m)^m – 1 ; Donde:
- r= Tasa de interés nominal anual
- m= número de intervalos de capitalización
5.3.- CONCEPTOS DE OBLIGACIONES
• ¿Cuál es la relación entre la tasa de interés y los precios de las obligaciones?
- Los precios de las obligaciones decrecen con un alza de interés y se incrementan con una caída de las tasas de interés.
• ¿Cómo se calcula el rendimiento al vencimiento de una obligación?
- Por ejemplo si la obligación se vende a $ 1,035.67 se considera la siguiente ecuación:
$1,035.67 = $100/(1+y) + ($1,000+$100)/(1+y)^2
Donde y es la tasa de rentabilidad que el tenedor está ganando sobre la obligación, se dice ne este caso que la rentabilidad es del 8% o que el rendimiento al vencimiento es del 8%.
5.4 EL VALOR ACTUAL DE LAS ACCIONES ORDINARIAS
• El Valor de un activo se determina por el valor actual de sus flujos de caja al futuro
• Una acción ofrece dos tipos de flujo de caja:
- Primero, la mayoría de las acciones pagan dividendos con una base regular.
- Segundo, el accionista recibe el precio de venta cuando vende la acción.
El valor actual de todas las acciones ordinarias de la empresa tienen para el inversionista es igual al valor actual de todos los dividendos futuros esperados:
Po= Div1/(1+r) + Div2/(1+r)^2 + ……….= SUM. Div t / (1+r)^t
Donde Po es el valor de la acción hoy…..y Div1, Div2…= Dividendos futuros esperados.
Valorización de los diferentes tipos de acciones
• El valor de la empresa es el valor actual de los dividendos futuros.; Se puede simplificar el modelo general si se espera que los dividendos de la empresa sigan el patrón básico:

- Caso 1 (Crecimiento cero), el valor de una acción con un crecimiento constante se determina:
Po= Div1/(1+r) + Div2/(1+r)^2 + ….= Div/r
Donde Div1 = Div2 =…..= Div
- Caso 2 (Crecimiento constante), los dividendos crecen a una tasa g:
Po= Div1/(1+r) + Div(1+g)/(1+r)^2 + Div(1+g)^2/(1+r)^3 + …….= Div/(r-g)
- Caso3 (Crecimiento diferencial) .- NO se maneja formula algebraica
5.5.- ESTIMACIONES DE LOS PARAMETROS EN EL MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS
Se calcula el valor de la empresa de acuerdo con su tasa de crecimiento g y su tasa de crecimiento r.
¿De dónde proviene g?
Beneficios del año siguiente/ Beneficios de este año = 1 + g, donde g= tasa de crecimiento de los beneficios.
IGUAL A:
Beneficios de este año/ Beneficios de este año + Beneficios retenidos este año/ Beneficios de este año X Rentabilidad de los beneficios retenidos, lo que es igual a: 1+ Razón de retención x Rentabilidad de los beneficios retenidos,
ENTONCES: g = Razón de retención x Rentabilidad de los beneficios retenidos.
=> Beneficio al año siguiente = Beneficios de este año x g
¿De dónde proviene ?
Donde r es la tasa que se usa para descontar los flujos de caja de una acción particular.
Si Po = Div/ (r-g), despejando: r = Div/Po + g,
Donde la razón Div/Po establece la rentabilidad del dividendo sobre una base porcentual (rendimiento por dividendos)
Div= Dividendo que se recibirá un año después y
Po= Valor de la acción
Razón de distribución de dividendo = 1 – razón de retención
5.6.- OPORTUNIDADES DE CRECIMIENTO
Valor de una acción de capital cuando la empresa actúa como generadora de efectivo:
BPA/r = Div/r
Donde: Div. = es el dividendo por acción
r = la tasa de descuento de las acciones de la empresa
BPA = Beneficio por acción
Precio de la acción después de que la empresa se compromete a efectuar un proyecto nuevo:
BPA/r + VANOC
Donde VANOC = Valor actual neto del proyecto en la fecha 0
5.7 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE LOS DIVIDENDOS Y EL MODELO DEL VANOC (AVANZADO)
El precio de una acción de capital es la suma de su precio como una generadora de efectivo + el valor de la acción de sus oportunidades de crecimiento”.
Ejemplo.- Cumberland Book Publisher tiene un BPA de $10 al final del 1er. Año; Razón de distribución de dividendos del 40%; Tasa de descuento del 16%; Rentabilidad de Beneficios retenidos del 20%.Calcular el precio por acción.
1.- Según el Modelo de crecimiento de dividendos
Ø Dividendos que se pagan en la fecha 1= Div. =0.40 x $10 = $4 por año.
Ø La razón de retención es = 1-0.40 = 0.60
Ø g = La razón de crecimiento de los dividendos
Ø g = Razón de retención x Rentabilidad de los beneficios retenidos.
Ø g = 0.60 x 0.20 = 0.12
Ø Precio de una acción de capital = Div/(r -g) = $4 /(0.16-0.12) = $100
5.7 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE LOS DIVIDENDOS Y EL MODELO DEL VANOC (AVANZADO)
2.- Aplicando el Modelo VANOC
Ø Calcular el valor de una oportunidad de crecimiento en particular:
Van por acción generado a partir de la inversión en la fecha 1:
-$6 + $1.20/0.16 = $1.50, es decir la empresa invierte $6 para tener un beneficio de $1.20 al año, se descuenta los beneficios a 0.16 y queda un valor por acción proyectado de $1.50
Ø Calcular Valor por acción de todas las oportunidades:
VANOC = $1.50 /(0.16-0.12) = $37.50, es decir el VANOC en la fecha 0 es de $37.50 porque el primer VAN de $1.50 ocurre en la fecha 1, entonces la política de la empresa consiste en invertir en nuevos proyectos a partir de los beneficios retenidos tiene una VAN de $37.50.
Ø Calcular el valor por acción si la empresa es una generadora de efectivo:
Div/r = $10/0.16 = $ 62.50
=> El valor por acción es el valor de una generadora de efectivo mas el valor de las oportunidades de crecimiento:…………..$100 = $62.50 + $ 37.50

Resumen del Capitulo Nº 04

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CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 04

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ
Correo electrónico: juanro2973@hotmail.com

CAPITULO IV VALOR ACTUAL NETO:
VALOR ACTUAL NETO
Necesitamos conocer la relación entre un dólar hoy y un dólar tal vez incierto del futuro, antes de tomar la decisión de llevar a cabo o no el proyecto.
Esta relación se conoce como el concepto del valor del dinero en el tiempo.
4.1 Caso de un Período
Valor Futuro o Compuesto, Es el valor de una suma de dinero después de invertirla por uno o mas períodos.
Valor Actual, es el valor que se debe invertir ahora para obtener el valor futuro.
Valor Actual de la Inversión:
VA = C1 / ( 1 + r )
Donde: C1 flujo de caja en la fecha 1 (VF)
r es el interés
Valor Actual Neto
Es el valor actual de los flujos de caja a futuro menos el valor actual del costo de la inversión.
Es decir:
VAN = - Inversión + Valor actual de los
Flujos de caja a futuro
Si consideramos una tasa de interés r:
VAN = - Inversión + VF / (1+r)
4.2 El caso de múltiples períodos
Valor Futuro y Capitalización
La capitalización es el proceso de reinversión de dinero durante otro año en el mercado de capitales.
Interés simple: C * r * t
Interés Compuesto: C * (1 + r) ^ t
Donde: C: Capital; t: Número de períodos
r : tasa de interés en cada período
Valor Actual y Descuento
El proceso de cálculo del valor actual de un flujo de caja a futuro se llama Descuento o Actualización.

Al valor de:
1 / (1 + r) ^ t
Se le conoce como factor de Descuento o Actualización.
Fórmula algebraica general del VAN
Considerando que:
• El VA que se recibe después de 1 año es :
VA = C1 / (1 + r)
• El VA que se recibe después de 2 años es :
VA = C2 / (1 + r) ^2
• Entonces podemos expresar el VAN como :
VAN= - C0 + C1 / (1 + r) + C2 / (1 + r) ^ 2 + +……….+ Ct / (1 + r) ^ t
i=t
VAN = - C0 + Σ (C / (1 + r) ^ i)
i=1
4.3 Períodos de Capitalización
Capitalizar una inversión m veces por año proporciona al final una riqueza de:
C0 * (1 + r / m) ^ m
Donde: C0 es la inversión inicial y
r es la tasa de interés nominal anual, es decir la que no toma en cuenta la capitalización.
Tasa de interés anual efectiva
Es la tasa anual de rentabilidad después de haber capitalizado m períodos.
T.E.A. = (1 + r / m) ^ m - 1
Valor Futuro con Capitalización en T años:
VF = C0 * ( 1 + r / m ) ^ ( m * T )
Capitalización Continua
Es la capitalización a cada instante infinitesimal.
El valor después de T años se expresa como :
VF = C0 * ( e ^ ( r * T )
Donde:
C0 es la inversión inicial.
r es la tasa de interés nominal anual
T es el número de años en que se
Efectúa la inversión.
4.4 Renta Perpetua
Es una sucesión infinita y constante de flujos de caja. El valor actual es :
VA = C / r
Renta Perpetua Creciente
Es una sucesión infinita pero con variación constante e indefinida de flujos de caja. El valor actual es:
VA = C / ( r - g )
Donde: C es el flujo de caja que recibirá un año después, g es la tasa de crecimiento por período, expresado en porcentaje y r es la tasa de interés.
Anualidad
Es una sucesión nivelada de pagos regulares que dura un número fijo de años.
Las pensiones que la gente recibe cuando se retira, los arrendamientos, las hipotecas y los planes de pensión son ejemplos de anualidades.
El Valor Actual es :
VA = C * ( 1 / r – 1 / ( r * ( 1 + r ) ^ T )
Donde: C es el valor de la anualidad que se empieza a pagar al período siguiente.
Una anualidad con un pago inmediato es una anualidad anticipada
Anualidad Creciente
Es un número finito de flujos de caja crecientes.
El valor actual viene dado por la siguiente expresión:
VA = C * ( ( 1 / ( r – g ) ) – ( ( 1 / ( r – g ) ) * ( ( 1 + g ) / ( 1 + r ) ) ^ T )
Donde: C es el pago que ocurre al final del primer período, r es la tasa de interés, g es la tasa de crecimiento por período, expresada como porcentaje y T es el número de períodos de la anualidad.
¿Cuánto vale una empresa?
El valor actual de una empresa depende de sus flujos de caja netos (ingresos de efectivo menos salidas de efectivo) a futuro.

Resumen del Capitulo Nº 09

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FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL

Sección de Post Grado

Maestría en Gestión y Administración de la Construcción

Asignatura : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

Catedrático : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

Maestrante : Juan Carlos Rojas Vásquez

TRABAJO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 09

Capitulo 9

TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES:

Rendimiento en efectivo

Suponga que video Concept Company tiene varios miles de acciones de capital en circulación y que usted es un accionista también suponga que compro algunas acciones de la compañía al principio del año. Ahora es el fin de año y quiere saber que tan bien le ha ido con su inversión.
Rendimientos porcentuales

Es más conveniente resumir la información sobre los rendimientos en términos porcentuales que en efectivos, en razón en que los porcentajes sirven para cualquier cantidad invertida.

Rendimiento a partir del periodo de tendencia

Presentaron una serie de tasas de rendimiento histórico agrupados por periodos anuales en cinco portafolios los tipos de instrumento financieros mas importantes de Estados Unidos.

Acciones comunes de empresas grandes. El portafolio de acciones comunes se basa en el índice que actualmente incluyen a 500 empresas estadounidenses mas importantes (en términos de valor de mercado)
Acciones comunes de acciones pequeñas este portafolio esta formado por las cinco últimas empresas negociadas en la bolsa de valores.
Bonos corporativos a largo plazo comprende bonos corporativos de alta calidad con vencimiento de 20 años.
Certificado de la tesorería de Estados Unidos. Portafolios conformado por certificados de la tesorería de vencimiento de 3 meses
Ninguno de los rendimientos sufre ajustes por los impuestos o por los costos de las transacciones. Además de los rendimientos anuales sobre los instrumentos financieros, se calcula el cambio anual del índice de precios del consumidor que es una medida básica de la inflación. Los rendimientos reales pueden calcularse sustrayendo la inflación anual.
Antes de analizar con detalles los diferentes rendimientos de los diferentes rendimientos de los portafolios presentaremos de manera grafica los rendimientos y riesgos correspondientes a los mercados de capitales de Estados Unidos.

ESTADÍSTICAS DE LOS RENDIMIENTOS

La historia de los rendimientos de los mercados de capitales es demasiado compleja como para ser manejada sin que haya sido bien comprendida y digerida. Para estar en condiciones de usar la historia, debemos encontramos algunas formas simples de escribirla, consensando drásticamente los datos detallados en algunas cuentas afirmaciones sencillas.

RENDIMIENTO PROMEDIO DE LAS ACCIONES Y RENDIMEITO LIBRES DE RIESGOS
Ara que hemos calculado el rendimiento promedio en el mercado de acciones es apropiado compararlo con el rendimiento de otros instrumentos.la corporación más obvia con los rendimientos de baja variabilidad en e le mercado de bonos del gobierno, los cuales carecen que la mayoría parte de la volatilidad que observamos en el mercado de acciones.
El gobierno solicita dinero en préstamo mediante la emisión de bonos, los cuales son adquiridos mantenidos por el público inversionista. Como expusimos en un capitulo anterior,

ESTADÍSTICAS DEL RIESGO
La segunda cifra que usamos para caracterizar la distribución de los rendimientos en una medida del riesgo. No existe una definición del término generalmente aceptada pero una forma de analizar el riesgo de los rendimientos sobré las acciones. Comunes es en términos en cuan tan dispersa esta la distribución de la frecuencia.
La dispersión de una distribución es una medida de cuanto se puede desviar un rendimiento en particular del rendimiento medio. Si la distribución eta muy dispersa los rendimientos que se lograran en el futuro será muy cierto.
VARIANZA

La varianza y su raíz, la desviación estándar. Son las medidas más comunes de la variabilidad o dispersión.

LA PRIMA HISTORICA DE RIESGO DEL MERCADO A MUY LARGO PLAZO
Los datos del capítulo 9 indican que los rendimientos de las acciones comunes han sido históricamente mucho más altos que los rendimientos sobre los valores gubernamentales a corto plazo. Este fenómeno a perturbado a los economistas debido a que es difícil justificar la razón por la cual muchos inversionistas racionales compran los certificados y rendimientos más bajos.

Rsumen del Capitulo Nº 02

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

Resumen del Capitulo Nº 08

UNIVERCIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL
Sección de Post Grado
Maestría en Gestión y Administración de la Construcción
Asignatura : FINANZAS PARA CONSTRUCCION
Catedrático : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA
Nombre : Juan Carlos Rojas Vásquez
Resumen del capítulo Nº 08

Análisis del riesgo, opciones reales y presupuesto de capital

Resumen ejecutivo.- Los capítulos 6, 7, que cubren los principios básicos sobre presupuesto de capital, destacaban especialmente el enfoque del valor presente net (VPN); sin embargo, no es todo lo que hay al respecto. Los que aplican este enfoque suelen preguntar se que nivel de tanta confianza puede tener en los cálculos del V P N. Este capitulo examina examina el análisis de sensibilidad, el análisis de escenarios, el análisis del punto de equilibrio y las simulaciones Monte Carlos: todas ellas ayudan al practicante determinar el grado de confianza que pude asignar a un cálculo de presupuesto de capital.

8.1 ÁRBOLES DE DECISÒN

Por lo general existe una secuencia de decisiones cuando se lleva a cabo un análisis del PVN de los proyectos. Esta sesión introduce el mecanismo de los árboles de decisión para identificar esas decisiones secuenciales.

Imagine que usted es el tesorero solar Electronics Corporation (SEC) y el equipo de ingeniería desarrollo recientemente una tecnología de motores solares para jet, los cuales se utilizan en aviones comerciales de 150 pasajeros.

8.2.- Análisis de sensibilidad de escenarios y análisis del punto de equilibrio
En este libro se sostiene que el análisis del VPN es una técnica superior de presupuesto de capital. De hecho, debido a que el enfoque del VPN usa flujos de efectivo en lugar de utilidades, considera a todos los flujos de efectivo y los descuenta apropiadamente, es difícil encontrar alguna falla teórica en él. Sin embargo, en muestras conversaciones con algunos empresarios frecuentemente hemos oído la fase “un sentido incorrecto de seguridad”, ya que ellos señalan que la documentación para los presupuestos de capital suele ser impresionante. Los flujos de efectivo se proyectan hasta el último millar de dólares(o incluso hasta un dólar) para cada año (o hasta para cada mes). Los costos de oportunidad y los efectos colaterales se manejan adecuadamente; los costos hundidos se ignoran (también adecuadamente). Cuando aparece un valor presente neto elevado en la parte inferior, la tentación es decir que si inmediatamente. Sin embargo, el flujo de efectivo proyectando suele diferir del real y la empresa termina con una perdida de dinero.

Análisis de sensibilidad y de escenario
¿Cómo puede la empresa hacer que la técnica presente neto alcance su potencial? Un enfoque es el análisis de sensibilidad (también conocido como análisis de supuestos y análisis), que examina cuán sensible es un cálculo específico de VPN a los cambios en los supuestos implicados. Esta la técnica se ilustra con el motor para jet con base en Energía Solar Electronics. Comenzáramos por considerar los supuestos implicados en los ingresos, los costos y los flujos efectivos.

Análisis de punto de equilibrio
Nuestra explicación sobre el análisis de sensibilidad y el análisis de escenarios sugiere que hay muchas formas de examinar la variabilidad los pronósticos. Ahora presentamos otro enfoque, al análisis de punto de equilibrio. Como su nombre lo dice, este enfoque determina las ventas que se requieren para llegar al equilibrio.
El enfoque es un complemento útil para el análisis de sensibilidad porque también esclarece la gravedad de los pronósticos incorrectos. Se calcula el punto de equilibrio en términos de la utilidad contable y de los valor presente.

Valor presente.- como hemos señalado en el texto, estamos mas interesado en el valor presente que en la utilidades netas. Por lo tanto, debemos calcular el valor presente de los flujos de efectivo; dada una taza de descuento de 15 %.

8.3.- Simulación Monte Carlo
Tanto el análisis de sensibilidad como el de escenario intenta responder a la pregunta ¿Qué pasaría si? Sin embargo, aunque ambos análisis se usan con frecuencia en la realidad, cada uno tiene sus propias limitaciones. El de sensibilidad sola permite que cambie a la vez; por el contrario una variable a la vez; por el contrario, en el mundo prohíbe que cambien muchas variables al mismo tiempo. El análisis de escenarios supone situaciones específicas como cambios del índice inflacionario, en la legislación o en la cantidad de competidores. Aunque esta metodología suele ser bastante útil, ni puede cubrir todas las fuentes de variación de hecho, es probable que los proyectos muestren mucha variación bajo solo un escenario económico.

LA Simulación Monte Carlo tiene 5 Pasos:

Paso I: Especifique el modelo básico.- Les Mauney divide el flujo efectivo en tres componentes: ingreso anual, costos anuales e inversión inicial.

Paso 2: Especifique una distribución para cada variable del modelo.- Esta es la parte difícil. Comencemos con el ingreso, que tiene tres componentes. Primero, el consultor modela el tamaño del mercado general, es decir, la cantidad de parrilladas vendidas en toda la industria.

Paso 3: La computadora elige un resultado al azar.- como ya explicamos, en nuestro modelo el ingreso del año siguiente es el producto de tres componentes.

Paso 4: Repita el procedimiento.- Aunque los tres pasos anteriores generan un resultado repetidos ç. Dependiendo de la situación, se le podría pedir a una computadora que genera miles o incluso millones de resultado. El resultado de todos estos supuestos es una distribución del flujo defectivo durante cada año futuro. Esta distribución es el producto básico de la simulación Monte Carlo.

Paso 5: Calcule el VPN.- Dada la distribución del flujo efectivo del tercer año, se puede determinar el flujo de efectivo esperado de este año. De manera similar, también se puede determinar el flujo de efectivo esperado de cada año futuro, y entonces calcular el valor presente neto del proyecto al descontar dichos flujos de efectivo esperados a una taza apropiada.
8.4.- Opciones Reales.- En el capitulo 6 si hizo hincapié en la superioridad del análisis del VPN sobre los demás enfoques cuando se evalúan proyectos de presupuesto de capital. Sin embargo, tanto como los académicos como los pacientes han señalado problemas con el VPN. La idea básica es que el análisis del VPN, así como los otros enfoques del capitulo 6.Omiten los ajustes que una empresa puede hacer después de que se ha aceptado un proyecto. Estos se llaman opciones reales. Por este motivo, el VPN subestima el valor real de un proyecto; el conservatismo del VPN. Se explica con mayor profundidad mediante algunos ejemplos.

LA OPCIÒN DE EXPANSIÒN
Conrad willing. Un empresario, se entero recientemente de un tratamiento químico que hace que el agua se congele al 100% Fahrenheit y no a 32. D e todas las aplicaciones prácticas para este tratamiento a willing le agrado la idea de hoteles hechos de hilo más que algunas otras cosas.

Resumen y conclusión
Aunque el vpn es el mejor enfoque de presupuesto de capital desde el punto di vista conceptual, en la practica se ha criticado porque prorpociona a los administradores un falso sentido se seguridad, el análisis se sensibilidad muestra el valor de comportamiento neto bajos supuestas variables, lo cual proporciona a los administradores una mejor percepción de los riesgos de un proyecto; desafortunadamente, solo modifica un variable a la vez mientras que en la practica es probable que cambian muchas variables

jueves, 6 de agosto de 2009

Resumen del capitulo Nº 01

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 01

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ
Correo electrónico: juanro2973@hotmail.com
Celular: 942-019769

1.1 ¿Que son las finanzas corporativas?
Es el conjunto de acciones; en la cual se hace inversiones financieras que tiene por finalidad la constitución de la empresa।

a.- Finanzas.- Es el manejo del efectivo।

1.1.- Modelo del Balance General de las Empresas
· Balance General
Es un estado financiero básico que refleja, la situación financiera de la empresa।- Es decir los recursos, deudas y patrimonio de la misma.

Ø Los activos fijos.- Son aquellos que duran mucho tiempo, tales como los edificios; algunos de ellos son tangibles, como la maquinaria y el equipo।- Otros son intangibles, como las patentes, las marcas comerciales y la calidad de la administración.

Ø Los activos circulantes.- Son aquellos que tienen vidas cortas.
Así como los activos se clasifican en activos con vidas prolongadas o cortas, del mismo modo los pasivos. Una deuda a corto plazo recibe el nombre de pasivo circulante, y representa préstamos y otras obligaciones que deben reembolsarse en el transcurso de un año. Las deudas a largo plazo son las que no tienen que reembolsarse en dicho periodo.
El capital de los accionistas representa la diferencia entre el valor de los activos y las deudas de la empresa.
Estructura del Capital
Se predomina de la siguiente manera:

Los acreedores.- Son personas e instituciones que compran deudas a las empresas.
Los accionistas.- Son los tenedores de las acciones de la empresa.

El administrador financiero
Las grandes empresas, la actividad financiera suele estar vinculada con un alto ejecutivo, tal como el vicepresidente o el director financiero, y con algunos funcionarios de menor jerarquía.

Ø El tesorero y el contralor.- Esta bajo su responsabilidad del manejo de los flujos de efectivo, de tomar decisiones sobre gastos de capital y de elaborar planes financieros।

Ø El contralor.- Tiene la función del manejo de la contabilidad, lo cual incluye los impuestos, la contabilidad de costos y financiera, así como los sistemas de información।

Ø El administrador financiero.- Su trabajo más importante, es crear valor a partir de las actividades relacionadas con el presupuesto de capital, el financiamiento y las actividades de capital de trabajo neto de la empresa

- Daremos las siguientes pautas de cómo crean valores los administradores financieros.

- La empresa debe comprar activos que generen más efectivo del que cuestan।
- La empresa debe vender bonos, acciones y otros instrumentos financieros que generen más efectivo del que cuestan

1.2.- Los instrumentos corporativos como derechos contingentes sobre el valor total de la empresa.
La característica básica de una deuda es que es la promesa de la empresa deudora, de reembolsar una cantidad fija de dólares en una fecha determinada.
Los instrumentos de deuda y de capital contable que emite una empresa obtienen su valor a partir del valor total de la misma.
Los instrumentos de deuda y capital representan derechos contingentes sobre el valor total de la empresa.

1.3.- Empresa corporativa
La empresa es una forma de organizar las actividades económicas de muchos individuos.

Los negocios pueden asumir las siguientes formas:

Persona física

Ø Es la forma de organización de negocios más económica, no se requiere de ninguna escritura formal y en la mayoría de las industrias se deben satisfacer pocas regulaciones del gobierno।

Ø Una persona física no paga impuestos corporativos sobre ingresos, todas las utilidades del negocio se gravan como ingresos personales।

Ø La persona física tiene una responsabilidad ilimitada por las deudas y obligaciones del negocio, no se hace ninguna distinción entre los activos personales y los activos del negocio।

Ø La vida de la persona física está limitada a la vida de su único propietario.
v Sociedad

Las sociedades caen dentro de dos categorías:

a. Las sociedades generales.
Es cuando todos los socios convienen en aportar alguna parte del trabajo y del efectivo, y en compartir las utilidades y las pérdidas.- Cada socio es responsable de la deuda de la sociedad ,

b. Las sociedades limitadas.
Permiten que la responsabilidad de algunos de los socios quede restringida a la cantidad de efectivo que cada uno de ellos haya aportado a la sociedad, generalmente requieren que:
· Por lo menos uno de los socios sea un socio general.
· Que los socios limitados no participen en la administración del negocio।

A continuación se presentan algunos aspectos importantes cuando se estudia una sociedad.

1.- Por lo general, las sociedades son pocas costosas y fáciles de tomar.
2.- Los socios generales tienen una responsabilidad ilimitada sobre todas las deudas.- La responsabilidad de las sociedades limitadas generalmente está restringida a la aportación que haya hecho cada socio a la sociedad, si un socio general no puede cumplir sus compromisos, el incumplimiento debe ser cubierto por los demás socios generales.
3.- La sociedad general termina cuando un socio general muere o se retira (aunque no sucede así en el caso de una sociedad limitada)
Es difícil que una sociedad haga una transferencia de propiedad sin que haya una disolución. Por lo común, todos los socios generales deben estar de acuerdo. Sin embargo, los socios limitados pueden vender su participación dentro de la empresa.
4.- Es difícil que una sociedad capte fuertes cantidades de efectivo. Por lo general, las aportaciones de capital contable están limitadas a la capacidad y al deseo de un socio de hacer aportaciones a la sociedad.
5.- Los ingresos provenientes de una sociedad se gravan como impuestos personales de los socios.
6.- Generalmente se requiere de un voto mayoritario sobre las cuestiones de importancia.

Corporación
Es una entidad legal distinta de sus dueños, y como tal, puede tener un nombre y disfrutar de muchas facultades legales de las personas naturales.
Por ejemplo, las corporaciones pueden adquirir e intercambiar propiedades, así como celebrar contratos y demandar y ser legalmente demandadas.

1.4.- Metas de la empresa corporativa.

Es añadir valor a los accionistas y trata de maximizar la riqueza de los accionistas mediante estrategias que incrementen el valor actual por acción de la empresa.

Los costos de agencia y el enfoque del conjunto de contratos
El enfoque del conjunto de contratos de la empresa afirma que el negocio puede percibirse como un conjunto de contratos.

Metas administrativas
La administración debe tener un control eficaz y, además, se encuentra estrechamente asociada con el crecimiento corporativo y el tamaño de las empresas.- La riqueza corporativa no es necesariamente la riqueza de los accionistas, sino que tiende a generar un aumento de crecimiento.

1.5.- Mercados financieros.
Se componen en dos:

a.- Mercado de dinero.- Es aquel en el cual circulan instrumentos que asumen la forma de deuda y que deben liquidarse en el corto plazo (generalmente menos de un año).
b.- Mercado de capitales.- es aquel en el cual circula la deuda a largo plazo (con un vencimiento de más de un año)

Mercado primario: emisiones nuevas
Se utiliza cuando los gobiernos y las corporaciones venden valores por primera vez.
Las corporaciones participan en dos tipos de ventas del mercado primario que incluyen tanto instrumentos de capital como de deuda: Las ofertas públicas y las colocaciones privadas.
La mayor parte de la oferta pública corporativa de deudas y de capital se coloca en el mercado.

Mercados secundarios
Existen dos tipos de mercados:

Los mercados de subastas
Los instrumentos de capital accionario de las grandes empresas de Estados Unidos negocian en este mercado, organizados como la Bolsa de Valores y las negociaciones de bonos.

Los mercados de operadores.
La mayoría de los instrumentos de deuda se negocian en este mercado, se negocian transacciones.

Transacción en la bolsa de acciones inscritas
Esta actividad otorga liquidez al mercado.

Conclusiones

-Antes de que una empresa pueda invertir en un activo, debe obtener financiamiento, por lo tanto debe obtener los fondos necesarios para pagar la inversión que desee realizar.
-La administración de las empresas, debe tener como principio fundamental, la exigencia de suficientes recursos para evitar, que la empresa sea expulsada del sector.

Recomendaciones

- Cuales quieran dos o más personas se pueden unir y formar una sociedad।
- Organizar a la empresa como una corporación, es el método estándar que se aplica para resolver los problemas que surgen cuando se captan fuertes cantidades de efectivo.

domingo, 2 de agosto de 2009

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 14

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ

Correo electrónico: juanro2973@hotmail.com
Celular: 942-019769

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FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

RESUMEN EJECUTIVO

Este capitulo presenta las fuentes básicas del financiamiento a largo plazo: acciones preferentes y deuda a largo plazo.

14.1.- ACCIONES COMUNES.
Por lo general, se aplica a las acciones que no poseen una preferencia particular en dividendos o en bancarrota.

Acciones a la par y no a la par.
A los poseedores de acciones comunes de una corporación se les denomina accionistas o tenedores de acciones.

Acciones comunes emitidas versus autorizadas.

Las acciones comunes constituyen las unidades fundamentales de propiedad de la corporación.

La junta de directores de la corporación, una vez emitido el voto de los accionistas, tiene la facultad de enmendar los artículos de incorporación para incrementar el número de acciones autorizadas; no hay un limite para el número de acciones que pueden autorizarse.

1.- En Estados Unidos, algunos estados exigen impuestos con base en el número de acciones autorizadas.

Excedente de capital
Se refiere a los montos aportados directamente al capital que exceden el valor a la par.

La suma del valor a la par, el excedente de capital y las utilidades retenidas acumuladas constituyen el capital común de la empresa.

Valor de mercado, valor en libros y valor de reemplazo.

El valor en libros de Anheuser-Bush en 2002, fue de $ 3,052.3 millones; esta cifra se basa en el número de acciones en circulación. En esa época la compañía emitió 1,453.4 millones de acciones y recompró aproximadamente 617.4 millones, de modo que el número total de acciones en circulación fue de 1,453.4 millones – 617.4 millones = 836. Las acciones recompradas se denominan acciones de tesorería.

El valor en libros por acción era igual a:

Capital común total de los accionistas
__________________________________ = $ 3,052.3 millones = $ 3.65
Acciones en circulación

Derechos de los tenedores de acciones
La estructura conceptual de la corporación supone que los tenedores de acciones eligen a los directores, quienes a su vez eligen a los funcionarios de la corporación, mejor conocido como la administración, que se encargarán de llevar a cabo las instrucciones de los directores.

Votación acumulada
Consiste en que permite la participación de los accionistas minoritarios.

Votación de apoderamiento
Consiste en la cesión legal de autoridad que un accionista otorga a alguien más para que vote en su nombre de acuerdo con las acciones que posee.

Otros derechos
Además del derecho a votar por los directores, los accionistas por lo general gozan de los siguientes derechos:

1.- El derecho a recibir una parte proporcional de los dividendos pagados.
2.- El derecho a recibir una parte proporcional de los activos restantes una vez que e han pagado los pasivos durante una liquidación
3.- El derecho a votar en las cuestiones que resultan de gran importancia para los accionistas, como son las fusiones, que suelen votarse en la reunión anual o en una reunión especial.

4.- Derecho a tener parte, de manera proporcional, de cualquier emisión nueva de acciones que se ponga a la venta.

Dividendos
Son los que se pagan a los accionistas, donde representan un rendimiento sobre el capital que los accionistas aportan de manera directa o indirecta a la corporación.

Clases de acciones
Las clases de acciones por lo general se distingue entre si por que difieren en sus derechos de voto.

14.2.- Deuda corporativa a largo plazo: conceptos básicos
Es cuando las corporaciones piden un préstamo, se comprometen a realizar pagos de intereses de acuerdo con un programa y a reembolsar además la cantidad solicitada originalmente en préstamo.

Interes versus dividendos

Desde un punto de vista financiero, las principales diferencias entre la deuda y el capital son las siguientes:

1.- La deuda no presenta un interés por poseer la empresa. Los acreedores, por lo general, no gozan de poder de voto

El contrato bilateral o de prestamo, es el mecanismo que los acreedores usan para protegerse.

2.- El pago de intereses sobre la deuda que realiza la corporación se concidera uno más de los costos de hacer negocios, por lo que es totalmente deducble. Por ello, el gasto en intereses a los acreedores se liquida antes de calcularse los impuestos sobre los pasivos.

A los accionistas se les pagan los dividendos sobre las acciones comunes y preferentes después de que se han determinado los impuestos sobre los pasivos.

Los dividendos se consideran un rendimiento que los accionistas reciben por el capital que hayan apaortado.

3.- L a deuda pendiente de pago es un pasivo de la empresa. De no pagarse , los acreedores tiene la posibilidad legal de reclamar los activos de ésta. Una acción así puede dar como resultado la liquidación y la bancarrota .

Es por ello que uno de los costos de emitir deuda es la posibilidad de incurrir en fracaso financiero, que no existe cuando se emite capital.

¿Es deuda o capital?
Cuando una corporación busca crear un instrumento de deuda que en realidad es de capital, lo que pretende es obtener las ventajas de la deuda eliminando al mismo tiempo los costos de bancarrota que implica.

Características básicas de la deuda a largo plazo
La deuda a largo plazo consiste en la promesa, de la empresa que toma el préstamo, de reembolsar el monto principal en una fecha determinada, a la que se conoce como fecha de vencimiento.

Diferentes tipos de deuda

Los instrumentos de deuda típicos se denominan documentos, bonos no garantizados o bonos.

Los bonos no garantizados.- Son deuda corporativa sin ninguna garantía, mientras que los bonos a secas están garantizados por una hipoteca sobre la propiedad de la corporación.

Bono.- Se usa indistintamente para referirse tanto a la deuda garantizada como a la no garantizada.

Documento.- Se refiere a una deuda no garantizada cuyo vencimiento es menor que el del bono a largo plazo, quizá de menos de 10 años.

La deuda a largo plazo - las obligaciones no garantizados y bonos.- Se les conoce como deuda consolidada.

La deuda pagadera.- A menos de un año es deuda no consolidada y se toma como un pasivo circulante.

Deuda perpetua.- Cuyo vencimiento no está especificado a este tipo de deuda se le conoce como consol.

Reembolso

La deuda a largo plazo generalmente se reembolsa en montos regulares a lo largo de la vida de la deuda .

El pago en abonos de una deuda a largo plazo se denomina amortización.

Cuando se realiza la amortización final de la obligación entera se dice que ésta ha quedado extinguida.

La amortización suele arreglarse mediante un fondo de amortización. Cada año la corporación coloca dinero dentro del fondo de amortización, que luego es usado para recomprar los bonos.

Condición prioritaria

Indica una preferencia en la posición de los prestamistas.

Garantía

Es una forma de embargo de la propiedad; estipula que la propiedad puede ser vendida en caso de incumplimiento para cubrir la deuda por la cual se otorgó la garantía en primer lugar.

Hipoteca

Se usa como garantía cuando se trata de propiedades tangibles; por ejemplo, una deuda puede garantizarse por medio de hipotecas sobre la planta y el equipo.

En caso de incurrirse en incumplimiento de pago, los tenedores de dicha deuda tienen prioridad en sus reclamos sobre los activos hipotecados.

Los bonos a largo plazo no se garantizan mediante hipotecas. Por ello, si la propiedad hipotecada se vende por causa de imcumplimiento de pago, los tenedores de bonos a largo plazo sólo obtendran algo después de que se haya cubierto totalmente la deuda con los tenedores de bonos hipotecarios.

Contratos bilaterales

Es el acuerdo realizado por escrito entre el emisor de una deuda corporativa y el acreedor, cuyos fecha de vencimiento, tasa de interés y demás términos se establecen por adelanto.

14.3 Acciones preferentes

Representan el capital de una corporación, pero difieren de las acciones comunes en que reciben preferencia sobre éstas en cuanto al pago de los dividendos y los activos de la corporación en caso de que incurra en bancarrota.

Valor fijo

Las acciones preferentes tienen un valor fijo de liquidación que, por lo general, asciende a $ 100 por acción.

Dividendos acumulables y no acumulables

Un dividendo preferente no se parece a los interese sobre un bono. La junta de directores puede decidir no pagar los dividendos sobre las acciones preferentes, sin que esta decisión tenga nada que ver con el ingreso neto corriente de la corporación.

Los dividendos pagaderos sobre acciones preferentes pueden ser acumulables o no acumulables.

Cuando son acumulables y no se pagan en un año determinado, se llevan como saldo. Por lo general, tanto los dividendos preferentes acumulados (pasdos) como los actuales deben ser pagados antes de que los tenedores de acciones comunes puedan recibir algo. Los dividendos preferentes no pagados no constituyen una deuda para la empresa .- Los directores elegidos por los tenedores de acciones comunes pueden diferir indefinidamente los dividendos preferentes . No obstante, cuando lo hacen.

1.- Los tenedores de acciones comunes deben renunciar a sus dividendos.

2.- A pesar de que los tenedores de acciones preferentes no siempre poseen derecho de voto, en general se les otorgará este derecho si ha transcurrido cierto tiempo sin que les paguen los dividendos preferentes.

Como los tenedores de acciones preferentes no reciben intereses sobre los dividendos acumulados, hay quienes sostienen que esto es un incentivo para que las empresas difieran el pago de los dividendos preferentes .

¿Las acciones preferentes realmente son deuda?

Son deuda disfrazada , los tenedores de acciones preferentes sólo reciben un dividendo fijo, y si la corporación llegara a liquidarse, estos tenedores de acciones reciben tambien un valor fijo.

Capital versus deuda

Elemento - Capital - Deuda

INGRESO-DIVIDENDOS-INTERESES

Situación fiscal-Los dividendos son gravados como Los intereses son gravados como ingreso

ingreso personal. Los dividendos no persona - Los intereses si constituyen un

son un gasto de negocios. un gasto de negocios, por lo que las corpo-

raciones pueden deducir los intereses al

calcularel pasivo fiscal corporativo.

Control-Las acciones tanto comunes como preferente, por lo general, poseen derechos de voto - El control es ejercido mediante el contrato de préstamo.

INCUMPLIMIENTO - Las empresas no pueden ser obligadas a declararse en bancarrota por no pagar dividendos - La deuda no pagada es un pasivo de la empresa. N o pagarla da como resultado la bancarrota.

Las emprseas que emiten acciones preferentes pueden evitar la amenaza de la bancarrota que impone el financiamiento de la deuda. Los dividendos preferentes no pagados no constituyen deudas para la corporación, y los tenedores de acciones preferentes no pueden obligar a una corporación a declararse en bancarrota a causa de los dividendos no pagados.

14.4 Patrones del financiamiento

El financiamiento interno proviene del flujo de efectivo generado internamente y se define como el ingreso neto más la depreciación menos los div. El fianaciamiento externo es nueva deuda neta y nuevas acciones de capital neto de la recompras.

En general, el déficit financiero es cubierto con 1) prestamo y 2) la emisión de nuevo capital, que son las dos fuentes del financiamiento externo. Sin embargo, uno de los aspectos más prominentes de este tipo de financiamiento es que las nuevas emisiones de capital (tanto de acciones comunes como de acciones preferentes) en conjunto parecen carecer de importancia.

¿Que es mejor, el valor en libros o el valor de mercado?

Cuando tienen que medir las razones de deuda los economistas financieros prefieren usar los valores de mercado, lo cual resulta sensato ya que estos valores reflejan mejor los valores actuales que los históricos.

La mayoría de los economistas financieros considera que los valores actuales de mercado reflejan mejor los verdaderos valores intrinsecos de lo que lo hacen los valores histíricos. No obstante, usar los valores de mercado discrepa con la respectiva de muchos profesionales corporativos.

Concluciones

- Tener una deuda pendiente de pago es un pasivo de la empresa; de no pagarse, a los acreedores tienen la posibilidad legal de reclamar, los activos de ésta, por lo tanto una acción así puede dar como resultado la liquidación y la bancarrota de la empresa, es por ello que uno

de los costos de emitir deuda es la posibilidad de incurrir en fracaso financiero.

- La situación fiscal favorece la deuda, pero el incumplimiento favorece al capital, los elementos de control de la deuda y del capital difieren entre si, pero ninguno es mejor que el otro.

Los pagos de intereses sobre la deuda se concideran como un gasto comercial y por tanto, son deducibles de impuestos

Recomendaciones

Las empresas que emiten acciones preferentes pueden evitar la amenaza de la bancarrota que impone el financiamiento de la deuda.

Para que una deuda pueda extinguirse antes de su vencimiento, una buena opción sería comprar la deuda.

JUANCRO EIRL

domingo, 16 de agosto de 2009

EXAMEN DEL EJECICO Nº 14

sábado, 15 de agosto de 2009

Resumen del Capitulo Nº 10

Resumen del Capitulo Nº 12

Resumen del Capitulo Nº 03

viernes, 14 de agosto de 2009

Resumen del Capitulo Nº 07

Resumen del Capitulo Nº 06

Resumen del Capitulo Nº 11

Resumen del Capitulo Nº 05

Resumen del Capitulo Nº 04

Resumen del Capitulo Nº 09

Rsumen del Capitulo Nº 02

Resumen del Capitulo Nº 08

jueves, 6 de agosto de 2009

Resumen del capitulo Nº 01

domingo, 2 de agosto de 2009

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