Resumen del Capitulo Nº 07

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 07

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ


Tema:
CAPITULO 07 VALOR PRESENTE NETO
Y PRESUPUESTO DE CAPITAL


7.1 FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES

Flujos de efectivo, no utilidad contable:
Son los flujos de caja de la empresa que se presentan al confirmarse el proyecto a desarrollar, comparando los flujos con y sin proyecto.

Costos hundidos:
Son costos que ya han ocurrido, “el pasado quede en el pasado”, debemos ignorarles por que no son flujos de efectivo incrementales.
Costos de oportunidad:
Son costos que se dejan de ganar, porque un activo se usa en otro nuevo proyecto.Efectos colaterales:
Es la transferencia de beneficios del proyecto sobre otras áreas de la empresa. Se clasifica en erosión (las ventas de un producto nuevo disminuyen incluyendo los antiguos) y sinergia (cuando un producto nuevo aumenta los flujos de los antiguos).

Costos asignados:
Son gastos específicos de un proyecto beneficiando a diversos proyectos.

7.2 BALDWIN COMPANY: UN EJEMPLO

Inversión propuesta en maquinaria y artículos relacionados. Empresa establecida en 1965, originalmente fabricación de pelotas de futbol, actualmente es líder de pelotas de tenis, béisbol y golf, y desde el 2002 produce bolas de boliche de colores brillantes.

7.3 EL BOEING 777: UN EJEMPLO REAL

La Boeing anunció en 1990 su intención de construir el 777, pronosticando la venta de miles de éstos aviones durante 35 años, comenzando en 1995.
El flujo de efectivo neto anual, se define en tres pasos:
1. Impuestos.- Considera la utilidad gravable anual.
2. Inversión.- Es la suma del cambio en el capital de trabajo neto y la cantidad de gastos de capital.
3. Cálculo final.- Calculando el flujo de efectivo neto.

7.4 INFLACION Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

La inflación es importante en la vida económica, debiendo considerarse en el presupuesto de capital.

Tasas de interés e inflación:
Tasa de Interés o tasa de interés nominal no es igual a tasa de inflación.
La tasa de inflación es el porcentaje promedio del alza de precios de un periodo.
La ecuación entre las tasas de interés nominal y real es:
1 + Tasa Interés Nominal = (1 + Tasa Interés Real)x(1 + Tasa de Inflación)

Flujo de efectivo e inflación:
• Semejante a las tasas de interés, los flujos de efectivo son nominales y reales.
• Es nominal si define el dinero real que se recibirá o pagará, el flujo de efectivo nominal refleja el verdadero importe que se recibirá en el futuro.
• Es flujo real se refiere al poder adquisitivo flujo de efectivo.

Descuentos: ¿nominales o reales?
Los financistas la necesidad de la consistencia entre los flujos de efectivo y las tasas de descuento, es decir:
Los flujos de efectivo nominales deben descontarse a una tasa nominal.
Los flujos de efectivo reales deben descontarse a una tasa real.

7.5 INVERSIONES CON VIDAS DESIGUALES: El metodo del costo anual equivalente:
Seleccionando dos proyectos diferentes que tienen vidas útiles distintas se debe evaluar los proyectos sobre una base de vidas útiles iguales, se tiene que idear un método que tome en cuenta todas las decisiones de reposición futura.

La decisión general de reemplazar (nivel avanzado)
Generalmente las empresas deciden cuándo reemplazar una máquina por una nueva. Se debe reemplazar si el costo anual de la nueva máquina es menor al costo anual de la antigua.


7.6 RESUMEN Y CONCLUSIONES

1.- El presupuesto de capital debe ser con base incremental, ignorándose los costos hundidos.
2.- Los costos de oportunidad y los efectos colaterales deben considerarse.
3.- El caso Baldwin, se calculó el VPN usando:
Calcular el flujo de efectivo neto de todas las fuentes por periodo
Calcular el VPN usando los flujos de efectivo anteriores.
4.- La inflación debe manejarse con coherencia. Expresar los flujos de efectivo y la tasa de descuento en términos nominales o reales.
5.- Toda empresa debe utilizar el método del costo anual equivalente, cuando elija entre dos máquinas con vidas diferentes.

Resumen del Capitulo Nº 06

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 06

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ

CAPITULO 6

ALGUNAS REGLAS DE INVERSION ALTERNATIVA
6.1 ¿POR QUE EMPLEAR EL VALOR ACTUAL NETO?
“Ejemplo.- La empresa Alfa considera invertir $100 en un proyecto sin riesgo que pagará $107 en la fecha 1; Hay dos alternativas:
1.- Usar los $100 para el proyecto y pagar los $107 como dividendo en un periodo
2.- Renunciar al proyecto y pagar los $100 como dividendo hoy.
Si el VAN es positivo se debe aceptar la alternativa 1, esto simpre y cuando el interes bancario sea < r =" 6%:" van =""> -$100 + $107/1.06 = $0.94 > 0
Los tres atributos del VAN son:
1.- El VAN usa los flujos de caja
2.- El VAN usa todos los flujos de caja del proyecto
3.- El VAN descuenta los flujos de caja adecuadamente.
6.2 LA REGLA DEL PERIODO DE RECUPERACION O PAYBACK
“Alternativa del VAN , sirve para tomar decisiones de inversión, se selecciona una fecha particular de corte, digamos de 2 años, entonces, se aceptan todos los proyectos de inversión que tienen periodos de recuperación de dos años o menos y se rechaza todos aquellos que se recuperan en más de dos años.”
Problemas del método del periodo de recuperación:
1.- Temporización de los flujos de caja dentro del periodo de recuperación.
2.- Pagos después del periodo de recuperación.
3.- Estándar arbitrario del periodo de recuperación.
“esta regla se usa normalmente para toma de decisiones de poca importancia , para decisiones importante consideran el VAN”
6.3 LA REGLA DEL PERIODO DE RECUPERACION CON DESCUENTO

6.4 LA RENTABILIDAD CONTABLE PROMEDIO (RCP)
Ejemplo.- Una compañía evalúa una inversión de compra de $500,000, que tiene una vida útil de 5 años al cabo de dicho tiempo necesitará renovarse o reconstruirse; Considerar una depreciación de la inversión de $100,000 al año.
Para calcular la RCP se siguen tres pasos:
1.- Determinación del Beneficio Neto Promedio en la vida del proyecto es:
($100,000 + $150,000 + $50,000 + $ 0 +(-$50,000))/5 = $50,000
2.- Determinación de la Inversión Promedio.-
($500,00 + $400,000 + $300,000 + $200,000 + $100,000 + $0)/6= $250,000
3.- Determinación de la RCP = Beneficio Promedio
Inversión Promedio
“El proyecto se rechazará si la tasa de rentabilidad contable que se estableciera como objetivo sea mayor del 20% y se aceptaría si fuera menor al 20%”.
6.5 LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR)
• El Numero es interno y solo depende de los flujos de caja del proyecto.
• Ejemplo para una proyecto de (-$100,$110) es decir inversión de $100 y beneficio de $110, el VAN será:
VAN = -$100 + $110/(1+r)………(I)
¿Cuál será la tasa de descuento® para que el descuento sea igual a 0?
Entonces haciendo VAN=0 en (I) obtenemos que r=10%., Entonces se dice que la Tasa Interna de Rentabilidad del Proyecto (TIR) es del 10%.
Conclusión.- Se acepta el proyecto si la TIR es mayor que la tasa de descuento r y se rechaza si TIR es menor que la tasa de descuento®
=> VAN + Si TIR > r….y
VAN – SI TIR < ir =" VA">1, rechácelo si IR <> se debe aplicar que califica el IR mayor.
6.8 LA PRÁCTICA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
• Describimos el racionamiento del capital como un caso en el que los recursos se limitan a una cantidad fija de dólares (o Soles). Con el racionamiento del capital el índice de rentabilidad es un método útil para ajustar el VAN

• CONCLUSION:
Se puede seleccionar el mejor de dos proyectos mutuamente excluyentes de tres maneras:
1.- Elegir el proyecto que tenga el VAN más alto.
2.- Elegir el proyecto más amplio si la TIR incremental es mayor que la tasa de descuento.
3.- Elegir el proyecto más grande si el VAN incremental es positivo.

Resumen del Capitulo Nº 11

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 11

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ




Finanzas en la construcción
CAPITULO XI
Una perspectiva alternativa del riesgo y la rentabilidad:
La teoría de valoración del arbitraje

Contenido
11.1 Modelos de factores: anuncios, utilidades inesperadas y rendimientos esperados.
11.2 Riesgo sistemático y no sistemático.
11.3 Riesgo sistemático y betas.
11.4 Carteras y modelo de Factor.
11.5 Betas y rentabilidad esperadas.
11.6 Modelo de asignación del precio de equilibrio y teoría de la asignación del precio por arbitraje.
11.7 Enfoques empíricos para la asignación de precios de los activos.
11.8 Resumen
11.9 Conclusión
Introducción
El arbitraje surge si un inversionista puede construir una cartera cero de la inversión con un beneficio seguro.
• Ya que no requieren ninguna inversión, un inversionista puede crear posiciones grandes para asegurar los niveles grandes de beneficio.
• En mercados eficientes, oportunidades de arbitraje provechosas rápidamente desaparecerán.
11.1 Modelos de factores: anuncios, utilidades inesperadas y rendimientos esperados.
• El retorno sobre con una seguridad (valor) consiste en dos partes.
– Primero es el retorno esperado
– Segundo es el retorno inesperado o aventurado.
• Un modo de escribir el retorno sobre una acción (reserva) en el mes que viene es:
11.1 Modelos de factores: anuncios, util. inesperadas y rendimientos esperados.
• Cualquier anuncio puede ser dividido en dos partes, la parte esperada (prevista) y la sorpresa o la innovación:
• Anuncio = parte esperada + Sorpresa.
• La parte esperada de cualquier anuncio es la parte de la información el mercado suele formar la expectativa, la R del retorno sobre la acción (reserva).
• La sorpresa es las noticias que influyen en el retorno inesperado sobre la acción (reserva), la U.
11.2 Riesgo sistemático y no sistemático
• Un riesgo sistemático es cualquier riesgo que afecta un número grande de activo, cada uno a un grado mayor o menor.
• Un riesgo no sistemático es un riesgo que expresamente afecta un solo activo o un pequeño grupo de activo.
• El riesgo no sistemático puede ser diversificado en el tiempo.
• Los ejemplos de riesgo sistemático incluyen la incertidumbre sobre condiciones generales económicas, como el PBI, tasas de intereses o inflación.
• De otra parte, los anuncios específicos a una empresa, como una empresa de extracción de oro, son los ejemplos de riesgo no sistemático.

11.4 Carteras y modelo de Factor:
• Ahora déjenos considerar que pasa a las carteras de acciones cuando cada una de las acciones sigue un modelo de un factor
• Crearemos carteras de una lista de acciones de N existencias y capturaremos el riesgo sistemático con un modelo de 1 factor.
• El ith de existencia en la lista tiene un retorno:
Relación Lineal Entre b y el retorno esperado
• Si los accionistas no hacen caso del riesgo no sistemático, sólo el riesgo sistemático de una acción puede ser relacionado con su retorno esperado
11.6 Modelo de asignación del precio de equilibrio (CAPM) y teoría de la asignación del precio por arbitraje (APT)
• APT se aplica a carteras bien diversificadas y no necesariamente a acciones individuales.
• APT es más general en el cual se pone a un retorno esperado y la relación beta sin la suposición de la cartera de mercado.
• APT puede ser ampliado a modelos de multi-factor.
• Diferencias Pedagógicas, de aplicación.
• APT puede manejar innumerables betas.
11.7 Enfoques empíricos para la asignación de precios de los activos.
• Tanto el CAPM como APT son modelos a base del riesgo. También hay otras alternativas.
• Métodos empíricos no están basados en las teorías si no en la búsqueda de algunas regularidades en el registro histórico.
• La correlación no implica la causalidad.
• Relacionado con métodos empíricos es la práctica de clasificar carteras por el estilo por ejemplo.
– Cartera de valor
– Cartera de crecimiento
11.8 Resumen Y CONCLUSIONES
• El APT asume que los retornos de acción son generadas según modelos de factor como

• Como los valores son añadidos a la cartera, los riesgos no sistemáticos de los valores individuales compensan el uno al otro. Una cartera totalmente diversificada no tiene ningún riesgo no sistemático.
• El CAPM puede ser visto como un caso especial del APT.
• Modelos empíricos tratan de capturar las relaciones entre retornos y los atributos de acción que pueden ser medidos directamente de los datos sin la petición a la teoría.
El capítulo anterior desarrolló el modelo para la valorización de los activos de Capital (CAPM), como alternativa , este capítulo desarrolla la teoría de la valorización por arbitraje (APT).
• La APT supone que las rentabilidades de las acciones se generan de acuerdo con los Modelos de factor. Por ejemplo, podríamos describir la rentabilidad de una acción como :

R = R + B1F1 + B pnb F pnb + BrFr + E
• Los tres factores representan el riesgo sistemático porque éstos afectan muchos títulos. Consideramos el término E como riesgo no sistemático porque es único para cada título individual.

• Por ser conveniente, a menudo describimos la rentabilidad de un título de acuerdo con un modelo de un factor:
R = R + BF + E
• Conforme se suman títulos a la cartera, los riesgos no sistemáticos de los títulos individuales se compensan entre sí. Una cartera totalmente diversificada no tiene riesgo no sistemático, pero sigue presentando riesgo sistemático, El resultado indica que la diversificación puede eliminaren parte, pero no en su totalidad, el riesgo de los títulos individuales.
• Como consecuencia, la rentabilidad esperada de una acción se relaciona positivamente con su riesgo sistemático.
• En un modelo de un factor, el riesgo sistemático de un título es tan solo la beta del CAPM. Así, las implicaciones del CAPM y la APT de un factor son idénticas.
• Sin embargo, cada título tiene muchos riesgos en un modelo multifactor. La rentabilidad esperada de un título se relaciona en forma positiva con la beta del título con cada factor.
Conclusión
• La rentabilidad esperada de una acción se relaciona positivamente con su riego sistemático. En un modelo de un factor, el riesgo sistemático de un titulo es tan solo la beta del CAPM. Así las implicancias del CAPM y APT de un factor son idénticas. Sin embargo, cada titulo tiene muchos riesgos en un modelo multi-factor. La rentabilidad esperada de un titulo se relaciona en forma positiva con la Beta el titulo con cada factor.

Resumen del Capitulo Nº 05

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 05

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ

CAPITULO 5
COMO VALORAR LAS OBLIGACIONES Y ACCIONES
5.1.- DEFINICION Y EJEMPLO DE OBLIGACION:
• Una obligación es un título que indica que un prestatario debe una cantidad específica de dinero.
• Por ejemplo Kreuger Enterprise que emite 100,000 obligaciones de $1,000 c/u, con una tasa de cupón del 5%.
• Quiere decir que ha solicitado un préstamo de 100 $ millones con un interés del 5% anual.

5.2.- ¿Cómo valorar las obligaciones de descuentos?
• Obligación de descuento puro = vence o expira en la fecha de su pago final (valor facial):
• VA = F / (1+r)^t ; Donde:
- F = Pago en el vencimiento o Valor Facial
- VA = Valor actual de F
- r= Tasa de interés de mercado
- t = t años

• Pagos de cupón nivelado.- Son pagos de efectivo no sólo en el vencimiento, sino también en fechas regulares en el intervalo:
VA = C/(1+r) + C/(1+r)^2+……C/(1+r)^t+$1,000/(1+r)^t
• Títulos de deuda nacional o deuda consolidad son aquellas obligaciones que nunca dejan de pagar un cupón, no tienen fecha de vencimiento, nunca vencen (renta perpetua)

Compare la tasa de interés nominal anual con la tasa de interés efectiva anual para obligaciones con pagos semestrales de interés
• La tasa de interés en cualquier intervalo de seis meses es la mitad de la tasa de interés nominal anual.
• La Tasa de interés anual efectiva es: (1+r/m)^m – 1 ; Donde:
- r= Tasa de interés nominal anual
- m= número de intervalos de capitalización
5.3.- CONCEPTOS DE OBLIGACIONES
• ¿Cuál es la relación entre la tasa de interés y los precios de las obligaciones?
- Los precios de las obligaciones decrecen con un alza de interés y se incrementan con una caída de las tasas de interés.
• ¿Cómo se calcula el rendimiento al vencimiento de una obligación?
- Por ejemplo si la obligación se vende a $ 1,035.67 se considera la siguiente ecuación:
$1,035.67 = $100/(1+y) + ($1,000+$100)/(1+y)^2
Donde y es la tasa de rentabilidad que el tenedor está ganando sobre la obligación, se dice ne este caso que la rentabilidad es del 8% o que el rendimiento al vencimiento es del 8%.
5.4 EL VALOR ACTUAL DE LAS ACCIONES ORDINARIAS
• El Valor de un activo se determina por el valor actual de sus flujos de caja al futuro
• Una acción ofrece dos tipos de flujo de caja:
- Primero, la mayoría de las acciones pagan dividendos con una base regular.
- Segundo, el accionista recibe el precio de venta cuando vende la acción.
El valor actual de todas las acciones ordinarias de la empresa tienen para el inversionista es igual al valor actual de todos los dividendos futuros esperados:
Po= Div1/(1+r) + Div2/(1+r)^2 + ……….= SUM. Div t / (1+r)^t
Donde Po es el valor de la acción hoy…..y Div1, Div2…= Dividendos futuros esperados.
Valorización de los diferentes tipos de acciones
• El valor de la empresa es el valor actual de los dividendos futuros.; Se puede simplificar el modelo general si se espera que los dividendos de la empresa sigan el patrón básico:

- Caso 1 (Crecimiento cero), el valor de una acción con un crecimiento constante se determina:
Po= Div1/(1+r) + Div2/(1+r)^2 + ….= Div/r
Donde Div1 = Div2 =…..= Div
- Caso 2 (Crecimiento constante), los dividendos crecen a una tasa g:
Po= Div1/(1+r) + Div(1+g)/(1+r)^2 + Div(1+g)^2/(1+r)^3 + …….= Div/(r-g)
- Caso3 (Crecimiento diferencial) .- NO se maneja formula algebraica
5.5.- ESTIMACIONES DE LOS PARAMETROS EN EL MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS
Se calcula el valor de la empresa de acuerdo con su tasa de crecimiento g y su tasa de crecimiento r.
¿De dónde proviene g?
Beneficios del año siguiente/ Beneficios de este año = 1 + g, donde g= tasa de crecimiento de los beneficios.
IGUAL A:
Beneficios de este año/ Beneficios de este año + Beneficios retenidos este año/ Beneficios de este año X Rentabilidad de los beneficios retenidos, lo que es igual a: 1+ Razón de retención x Rentabilidad de los beneficios retenidos,
ENTONCES: g = Razón de retención x Rentabilidad de los beneficios retenidos.
=> Beneficio al año siguiente = Beneficios de este año x g
¿De dónde proviene ?
Donde r es la tasa que se usa para descontar los flujos de caja de una acción particular.
Si Po = Div/ (r-g), despejando: r = Div/Po + g,
Donde la razón Div/Po establece la rentabilidad del dividendo sobre una base porcentual (rendimiento por dividendos)
Div= Dividendo que se recibirá un año después y
Po= Valor de la acción
Razón de distribución de dividendo = 1 – razón de retención
5.6.- OPORTUNIDADES DE CRECIMIENTO
Valor de una acción de capital cuando la empresa actúa como generadora de efectivo:
BPA/r = Div/r
Donde: Div. = es el dividendo por acción
r = la tasa de descuento de las acciones de la empresa
BPA = Beneficio por acción
Precio de la acción después de que la empresa se compromete a efectuar un proyecto nuevo:
BPA/r + VANOC
Donde VANOC = Valor actual neto del proyecto en la fecha 0
5.7 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE LOS DIVIDENDOS Y EL MODELO DEL VANOC (AVANZADO)
El precio de una acción de capital es la suma de su precio como una generadora de efectivo + el valor de la acción de sus oportunidades de crecimiento”.
Ejemplo.- Cumberland Book Publisher tiene un BPA de $10 al final del 1er. Año; Razón de distribución de dividendos del 40%; Tasa de descuento del 16%; Rentabilidad de Beneficios retenidos del 20%.Calcular el precio por acción.
1.- Según el Modelo de crecimiento de dividendos
Ø Dividendos que se pagan en la fecha 1= Div. =0.40 x $10 = $4 por año.
Ø La razón de retención es = 1-0.40 = 0.60
Ø g = La razón de crecimiento de los dividendos
Ø g = Razón de retención x Rentabilidad de los beneficios retenidos.
Ø g = 0.60 x 0.20 = 0.12
Ø Precio de una acción de capital = Div/(r -g) = $4 /(0.16-0.12) = $100
5.7 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE LOS DIVIDENDOS Y EL MODELO DEL VANOC (AVANZADO)
2.- Aplicando el Modelo VANOC
Ø Calcular el valor de una oportunidad de crecimiento en particular:
Van por acción generado a partir de la inversión en la fecha 1:
-$6 + $1.20/0.16 = $1.50, es decir la empresa invierte $6 para tener un beneficio de $1.20 al año, se descuenta los beneficios a 0.16 y queda un valor por acción proyectado de $1.50
Ø Calcular Valor por acción de todas las oportunidades:
VANOC = $1.50 /(0.16-0.12) = $37.50, es decir el VANOC en la fecha 0 es de $37.50 porque el primer VAN de $1.50 ocurre en la fecha 1, entonces la política de la empresa consiste en invertir en nuevos proyectos a partir de los beneficios retenidos tiene una VAN de $37.50.
Ø Calcular el valor por acción si la empresa es una generadora de efectivo:
Div/r = $10/0.16 = $ 62.50
=> El valor por acción es el valor de una generadora de efectivo mas el valor de las oportunidades de crecimiento:…………..$100 = $62.50 + $ 37.50

Resumen del Capitulo Nº 04

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 04

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ
Correo electrónico: juanro2973@hotmail.com

CAPITULO IV VALOR ACTUAL NETO:
VALOR ACTUAL NETO
Necesitamos conocer la relación entre un dólar hoy y un dólar tal vez incierto del futuro, antes de tomar la decisión de llevar a cabo o no el proyecto.
Esta relación se conoce como el concepto del valor del dinero en el tiempo.
4.1 Caso de un Período
Valor Futuro o Compuesto, Es el valor de una suma de dinero después de invertirla por uno o mas períodos.
Valor Actual, es el valor que se debe invertir ahora para obtener el valor futuro.
Valor Actual de la Inversión:
VA = C1 / ( 1 + r )
Donde: C1 flujo de caja en la fecha 1 (VF)
r es el interés
Valor Actual Neto
Es el valor actual de los flujos de caja a futuro menos el valor actual del costo de la inversión.
Es decir:
VAN = - Inversión + Valor actual de los
Flujos de caja a futuro
Si consideramos una tasa de interés r:
VAN = - Inversión + VF / (1+r)
4.2 El caso de múltiples períodos
Valor Futuro y Capitalización
La capitalización es el proceso de reinversión de dinero durante otro año en el mercado de capitales.
Interés simple: C * r * t
Interés Compuesto: C * (1 + r) ^ t
Donde: C: Capital; t: Número de períodos
r : tasa de interés en cada período
Valor Actual y Descuento
El proceso de cálculo del valor actual de un flujo de caja a futuro se llama Descuento o Actualización.

Al valor de:
1 / (1 + r) ^ t
Se le conoce como factor de Descuento o Actualización.
Fórmula algebraica general del VAN
Considerando que:
• El VA que se recibe después de 1 año es :
VA = C1 / (1 + r)
• El VA que se recibe después de 2 años es :
VA = C2 / (1 + r) ^2
• Entonces podemos expresar el VAN como :
VAN= - C0 + C1 / (1 + r) + C2 / (1 + r) ^ 2 + +……….+ Ct / (1 + r) ^ t
i=t
VAN = - C0 + Σ (C / (1 + r) ^ i)
i=1
4.3 Períodos de Capitalización
Capitalizar una inversión m veces por año proporciona al final una riqueza de:
C0 * (1 + r / m) ^ m
Donde: C0 es la inversión inicial y
r es la tasa de interés nominal anual, es decir la que no toma en cuenta la capitalización.
Tasa de interés anual efectiva
Es la tasa anual de rentabilidad después de haber capitalizado m períodos.
T.E.A. = (1 + r / m) ^ m - 1
Valor Futuro con Capitalización en T años:
VF = C0 * ( 1 + r / m ) ^ ( m * T )
Capitalización Continua
Es la capitalización a cada instante infinitesimal.
El valor después de T años se expresa como :
VF = C0 * ( e ^ ( r * T )
Donde:
C0 es la inversión inicial.
r es la tasa de interés nominal anual
T es el número de años en que se
Efectúa la inversión.
4.4 Renta Perpetua
Es una sucesión infinita y constante de flujos de caja. El valor actual es :
VA = C / r
Renta Perpetua Creciente
Es una sucesión infinita pero con variación constante e indefinida de flujos de caja. El valor actual es:
VA = C / ( r - g )
Donde: C es el flujo de caja que recibirá un año después, g es la tasa de crecimiento por período, expresado en porcentaje y r es la tasa de interés.
Anualidad
Es una sucesión nivelada de pagos regulares que dura un número fijo de años.
Las pensiones que la gente recibe cuando se retira, los arrendamientos, las hipotecas y los planes de pensión son ejemplos de anualidades.
El Valor Actual es :
VA = C * ( 1 / r – 1 / ( r * ( 1 + r ) ^ T )
Donde: C es el valor de la anualidad que se empieza a pagar al período siguiente.
Una anualidad con un pago inmediato es una anualidad anticipada
Anualidad Creciente
Es un número finito de flujos de caja crecientes.
El valor actual viene dado por la siguiente expresión:
VA = C * ( ( 1 / ( r – g ) ) – ( ( 1 / ( r – g ) ) * ( ( 1 + g ) / ( 1 + r ) ) ^ T )
Donde: C es el pago que ocurre al final del primer período, r es la tasa de interés, g es la tasa de crecimiento por período, expresada como porcentaje y T es el número de períodos de la anualidad.
¿Cuánto vale una empresa?
El valor actual de una empresa depende de sus flujos de caja netos (ingresos de efectivo menos salidas de efectivo) a futuro.

Resumen del Capitulo Nº 09

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL

Sección de Post Grado

Maestría en Gestión y Administración de la Construcción

Asignatura : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

Catedrático : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

Maestrante : Juan Carlos Rojas Vásquez

TRABAJO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 09

Capitulo 9

TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES:

Rendimiento en efectivo

Suponga que video Concept Company tiene varios miles de acciones de capital en circulación y que usted es un accionista también suponga que compro algunas acciones de la compañía al principio del año. Ahora es el fin de año y quiere saber que tan bien le ha ido con su inversión.
Rendimientos porcentuales

Es más conveniente resumir la información sobre los rendimientos en términos porcentuales que en efectivos, en razón en que los porcentajes sirven para cualquier cantidad invertida.

Rendimiento a partir del periodo de tendencia

Presentaron una serie de tasas de rendimiento histórico agrupados por periodos anuales en cinco portafolios los tipos de instrumento financieros mas importantes de Estados Unidos.

Acciones comunes de empresas grandes. El portafolio de acciones comunes se basa en el índice que actualmente incluyen a 500 empresas estadounidenses mas importantes (en términos de valor de mercado)
Acciones comunes de acciones pequeñas este portafolio esta formado por las cinco últimas empresas negociadas en la bolsa de valores.
Bonos corporativos a largo plazo comprende bonos corporativos de alta calidad con vencimiento de 20 años.
Certificado de la tesorería de Estados Unidos. Portafolios conformado por certificados de la tesorería de vencimiento de 3 meses
Ninguno de los rendimientos sufre ajustes por los impuestos o por los costos de las transacciones. Además de los rendimientos anuales sobre los instrumentos financieros, se calcula el cambio anual del índice de precios del consumidor que es una medida básica de la inflación. Los rendimientos reales pueden calcularse sustrayendo la inflación anual.
Antes de analizar con detalles los diferentes rendimientos de los diferentes rendimientos de los portafolios presentaremos de manera grafica los rendimientos y riesgos correspondientes a los mercados de capitales de Estados Unidos.

ESTADÍSTICAS DE LOS RENDIMIENTOS

La historia de los rendimientos de los mercados de capitales es demasiado compleja como para ser manejada sin que haya sido bien comprendida y digerida. Para estar en condiciones de usar la historia, debemos encontramos algunas formas simples de escribirla, consensando drásticamente los datos detallados en algunas cuentas afirmaciones sencillas.

RENDIMIENTO PROMEDIO DE LAS ACCIONES Y RENDIMEITO LIBRES DE RIESGOS
Ara que hemos calculado el rendimiento promedio en el mercado de acciones es apropiado compararlo con el rendimiento de otros instrumentos.la corporación más obvia con los rendimientos de baja variabilidad en e le mercado de bonos del gobierno, los cuales carecen que la mayoría parte de la volatilidad que observamos en el mercado de acciones.
El gobierno solicita dinero en préstamo mediante la emisión de bonos, los cuales son adquiridos mantenidos por el público inversionista. Como expusimos en un capitulo anterior,

ESTADÍSTICAS DEL RIESGO
La segunda cifra que usamos para caracterizar la distribución de los rendimientos en una medida del riesgo. No existe una definición del término generalmente aceptada pero una forma de analizar el riesgo de los rendimientos sobré las acciones. Comunes es en términos en cuan tan dispersa esta la distribución de la frecuencia.
La dispersión de una distribución es una medida de cuanto se puede desviar un rendimiento en particular del rendimiento medio. Si la distribución eta muy dispersa los rendimientos que se lograran en el futuro será muy cierto.
VARIANZA

La varianza y su raíz, la desviación estándar. Son las medidas más comunes de la variabilidad o dispersión.

LA PRIMA HISTORICA DE RIESGO DEL MERCADO A MUY LARGO PLAZO
Los datos del capítulo 9 indican que los rendimientos de las acciones comunes han sido históricamente mucho más altos que los rendimientos sobre los valores gubernamentales a corto plazo. Este fenómeno a perturbado a los economistas debido a que es difícil justificar la razón por la cual muchos inversionistas racionales compran los certificados y rendimientos más bajos.

Rsumen del Capitulo Nº 02

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL

Sección de Post Grado

Maestría en Gestión y Administración de la Construcción

Asignatura : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

Catedrático : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

Maestrante : Juan Carlos Rojas Vásquez

TRABAJO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 02


ESTADOS FINACIEROS Y FLUJO DE EFECTIVOS

Balance General
Es un estado financiero básico que refleja, la situación financiera de la empresa.- Es decir los recursos, deudas y patrimonio de la misma.

Los activos fijos.- Son aquellos que duran mucho tiempo, tales como los edificios; algunos de ellos son tangibles, como la maquinaria y el equipo.- Otros son intangibles, como las patentes, las marcas comerciales y la calidad de la administración.
Los activos circulantes.- Son aquellos que tienen vidas cortas.

Así como los activos se clasifican en activos con vidas prolongadas o cortas, del mismo modo los pasivos. Una deuda a corto plazo recibe el nombre de pasivo circulante, y representa préstamos y otras obligaciones que deben reembolsarse en el transcurso de un año. Las deudas a largo plazo son las que no tienen que reembolsarse en dicho periodo.
El capital de los accionistas representa la diferencia entre el valor de los activos y las deudas de la empresa.

LIQUIDES CONTABLE

Se refiere a la facilidad y rapidez con los que los activos pueden convertirse en efectivos.

DEUDA CONTRA CAPITAL CONTABLE

Los pasivos son obligados de la empresa que requieren el desembolso de efectivos dentro de un periodo estipulado.

VALOR CONTRA COSTO

El valor contable de los activos de la empresa frecuentemente recibe el nombre de valor de mantenimiento o valor en libros de los activos .

ESTADOS DE RESULTADOS

El estado de resultados mide el desempeño a lo largo de un periodo especifico, digamos un año.

CAPITAL DE TRABAJO NETO

El capital de trabajo neto esta formado por los activos circulantes menos los pasivos circulantes y es positivo cuando los primeros son mayores que los segundos.
RENTABILIDAD

Uno delos atributos de las empresas mas difíciles de conceptuar y medir su rentabilidad.

Resumen del Capitulo Nº 08

UNIVERCIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL
Sección de Post Grado
Maestría en Gestión y Administración de la Construcción
Asignatura : FINANZAS PARA CONSTRUCCION
Catedrático : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA
Nombre : Juan Carlos Rojas Vásquez
Resumen del capítulo Nº 08

Análisis del riesgo, opciones reales y presupuesto de capital

Resumen ejecutivo.- Los capítulos 6, 7, que cubren los principios básicos sobre presupuesto de capital, destacaban especialmente el enfoque del valor presente net (VPN); sin embargo, no es todo lo que hay al respecto. Los que aplican este enfoque suelen preguntar se que nivel de tanta confianza puede tener en los cálculos del V P N. Este capitulo examina examina el análisis de sensibilidad, el análisis de escenarios, el análisis del punto de equilibrio y las simulaciones Monte Carlos: todas ellas ayudan al practicante determinar el grado de confianza que pude asignar a un cálculo de presupuesto de capital.

8.1 ÁRBOLES DE DECISÒN

Por lo general existe una secuencia de decisiones cuando se lleva a cabo un análisis del PVN de los proyectos. Esta sesión introduce el mecanismo de los árboles de decisión para identificar esas decisiones secuenciales.

Imagine que usted es el tesorero solar Electronics Corporation (SEC) y el equipo de ingeniería desarrollo recientemente una tecnología de motores solares para jet, los cuales se utilizan en aviones comerciales de 150 pasajeros.

8.2.- Análisis de sensibilidad de escenarios y análisis del punto de equilibrio
En este libro se sostiene que el análisis del VPN es una técnica superior de presupuesto de capital. De hecho, debido a que el enfoque del VPN usa flujos de efectivo en lugar de utilidades, considera a todos los flujos de efectivo y los descuenta apropiadamente, es difícil encontrar alguna falla teórica en él. Sin embargo, en muestras conversaciones con algunos empresarios frecuentemente hemos oído la fase “un sentido incorrecto de seguridad”, ya que ellos señalan que la documentación para los presupuestos de capital suele ser impresionante. Los flujos de efectivo se proyectan hasta el último millar de dólares(o incluso hasta un dólar) para cada año (o hasta para cada mes). Los costos de oportunidad y los efectos colaterales se manejan adecuadamente; los costos hundidos se ignoran (también adecuadamente). Cuando aparece un valor presente neto elevado en la parte inferior, la tentación es decir que si inmediatamente. Sin embargo, el flujo de efectivo proyectando suele diferir del real y la empresa termina con una perdida de dinero.

Análisis de sensibilidad y de escenario
¿Cómo puede la empresa hacer que la técnica presente neto alcance su potencial? Un enfoque es el análisis de sensibilidad (también conocido como análisis de supuestos y análisis), que examina cuán sensible es un cálculo específico de VPN a los cambios en los supuestos implicados. Esta la técnica se ilustra con el motor para jet con base en Energía Solar Electronics. Comenzáramos por considerar los supuestos implicados en los ingresos, los costos y los flujos efectivos.

Análisis de punto de equilibrio
Nuestra explicación sobre el análisis de sensibilidad y el análisis de escenarios sugiere que hay muchas formas de examinar la variabilidad los pronósticos. Ahora presentamos otro enfoque, al análisis de punto de equilibrio. Como su nombre lo dice, este enfoque determina las ventas que se requieren para llegar al equilibrio.
El enfoque es un complemento útil para el análisis de sensibilidad porque también esclarece la gravedad de los pronósticos incorrectos. Se calcula el punto de equilibrio en términos de la utilidad contable y de los valor presente.

Valor presente.- como hemos señalado en el texto, estamos mas interesado en el valor presente que en la utilidades netas. Por lo tanto, debemos calcular el valor presente de los flujos de efectivo; dada una taza de descuento de 15 %.

8.3.- Simulación Monte Carlo
Tanto el análisis de sensibilidad como el de escenario intenta responder a la pregunta ¿Qué pasaría si? Sin embargo, aunque ambos análisis se usan con frecuencia en la realidad, cada uno tiene sus propias limitaciones. El de sensibilidad sola permite que cambie a la vez; por el contrario una variable a la vez; por el contrario, en el mundo prohíbe que cambien muchas variables al mismo tiempo. El análisis de escenarios supone situaciones específicas como cambios del índice inflacionario, en la legislación o en la cantidad de competidores. Aunque esta metodología suele ser bastante útil, ni puede cubrir todas las fuentes de variación de hecho, es probable que los proyectos muestren mucha variación bajo solo un escenario económico.

LA Simulación Monte Carlo tiene 5 Pasos:

Paso I: Especifique el modelo básico.- Les Mauney divide el flujo efectivo en tres componentes: ingreso anual, costos anuales e inversión inicial.

Paso 2: Especifique una distribución para cada variable del modelo.- Esta es la parte difícil. Comencemos con el ingreso, que tiene tres componentes. Primero, el consultor modela el tamaño del mercado general, es decir, la cantidad de parrilladas vendidas en toda la industria.

Paso 3: La computadora elige un resultado al azar.- como ya explicamos, en nuestro modelo el ingreso del año siguiente es el producto de tres componentes.

Paso 4: Repita el procedimiento.- Aunque los tres pasos anteriores generan un resultado repetidos ç. Dependiendo de la situación, se le podría pedir a una computadora que genera miles o incluso millones de resultado. El resultado de todos estos supuestos es una distribución del flujo defectivo durante cada año futuro. Esta distribución es el producto básico de la simulación Monte Carlo.

Paso 5: Calcule el VPN.- Dada la distribución del flujo efectivo del tercer año, se puede determinar el flujo de efectivo esperado de este año. De manera similar, también se puede determinar el flujo de efectivo esperado de cada año futuro, y entonces calcular el valor presente neto del proyecto al descontar dichos flujos de efectivo esperados a una taza apropiada.
8.4.- Opciones Reales.- En el capitulo 6 si hizo hincapié en la superioridad del análisis del VPN sobre los demás enfoques cuando se evalúan proyectos de presupuesto de capital. Sin embargo, tanto como los académicos como los pacientes han señalado problemas con el VPN. La idea básica es que el análisis del VPN, así como los otros enfoques del capitulo 6.Omiten los ajustes que una empresa puede hacer después de que se ha aceptado un proyecto. Estos se llaman opciones reales. Por este motivo, el VPN subestima el valor real de un proyecto; el conservatismo del VPN. Se explica con mayor profundidad mediante algunos ejemplos.

LA OPCIÒN DE EXPANSIÒN
Conrad willing. Un empresario, se entero recientemente de un tratamiento químico que hace que el agua se congele al 100% Fahrenheit y no a 32. D e todas las aplicaciones prácticas para este tratamiento a willing le agrado la idea de hoteles hechos de hilo más que algunas otras cosas.

Resumen y conclusión
Aunque el vpn es el mejor enfoque de presupuesto de capital desde el punto di vista conceptual, en la practica se ha criticado porque prorpociona a los administradores un falso sentido se seguridad, el análisis se sensibilidad muestra el valor de comportamiento neto bajos supuestas variables, lo cual proporciona a los administradores una mejor percepción de los riesgos de un proyecto; desafortunadamente, solo modifica un variable a la vez mientras que en la practica es probable que cambian muchas variables