Resumen del Capitulo Nº 05

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 05

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ

CAPITULO 5
COMO VALORAR LAS OBLIGACIONES Y ACCIONES
5.1.- DEFINICION Y EJEMPLO DE OBLIGACION:
• Una obligación es un título que indica que un prestatario debe una cantidad específica de dinero.
• Por ejemplo Kreuger Enterprise que emite 100,000 obligaciones de $1,000 c/u, con una tasa de cupón del 5%.
• Quiere decir que ha solicitado un préstamo de 100 $ millones con un interés del 5% anual.

5.2.- ¿Cómo valorar las obligaciones de descuentos?
• Obligación de descuento puro = vence o expira en la fecha de su pago final (valor facial):
• VA = F / (1+r)^t ; Donde:
- F = Pago en el vencimiento o Valor Facial
- VA = Valor actual de F
- r= Tasa de interés de mercado
- t = t años

• Pagos de cupón nivelado.- Son pagos de efectivo no sólo en el vencimiento, sino también en fechas regulares en el intervalo:
VA = C/(1+r) + C/(1+r)^2+……C/(1+r)^t+$1,000/(1+r)^t
• Títulos de deuda nacional o deuda consolidad son aquellas obligaciones que nunca dejan de pagar un cupón, no tienen fecha de vencimiento, nunca vencen (renta perpetua)

Compare la tasa de interés nominal anual con la tasa de interés efectiva anual para obligaciones con pagos semestrales de interés
• La tasa de interés en cualquier intervalo de seis meses es la mitad de la tasa de interés nominal anual.
• La Tasa de interés anual efectiva es: (1+r/m)^m – 1 ; Donde:
- r= Tasa de interés nominal anual
- m= número de intervalos de capitalización
5.3.- CONCEPTOS DE OBLIGACIONES
• ¿Cuál es la relación entre la tasa de interés y los precios de las obligaciones?
- Los precios de las obligaciones decrecen con un alza de interés y se incrementan con una caída de las tasas de interés.
• ¿Cómo se calcula el rendimiento al vencimiento de una obligación?
- Por ejemplo si la obligación se vende a $ 1,035.67 se considera la siguiente ecuación:
$1,035.67 = $100/(1+y) + ($1,000+$100)/(1+y)^2
Donde y es la tasa de rentabilidad que el tenedor está ganando sobre la obligación, se dice ne este caso que la rentabilidad es del 8% o que el rendimiento al vencimiento es del 8%.
5.4 EL VALOR ACTUAL DE LAS ACCIONES ORDINARIAS
• El Valor de un activo se determina por el valor actual de sus flujos de caja al futuro
• Una acción ofrece dos tipos de flujo de caja:
- Primero, la mayoría de las acciones pagan dividendos con una base regular.
- Segundo, el accionista recibe el precio de venta cuando vende la acción.
El valor actual de todas las acciones ordinarias de la empresa tienen para el inversionista es igual al valor actual de todos los dividendos futuros esperados:
Po= Div1/(1+r) + Div2/(1+r)^2 + ……….= SUM. Div t / (1+r)^t
Donde Po es el valor de la acción hoy…..y Div1, Div2…= Dividendos futuros esperados.
Valorización de los diferentes tipos de acciones
• El valor de la empresa es el valor actual de los dividendos futuros.; Se puede simplificar el modelo general si se espera que los dividendos de la empresa sigan el patrón básico:

- Caso 1 (Crecimiento cero), el valor de una acción con un crecimiento constante se determina:
Po= Div1/(1+r) + Div2/(1+r)^2 + ….= Div/r
Donde Div1 = Div2 =…..= Div
- Caso 2 (Crecimiento constante), los dividendos crecen a una tasa g:
Po= Div1/(1+r) + Div(1+g)/(1+r)^2 + Div(1+g)^2/(1+r)^3 + …….= Div/(r-g)
- Caso3 (Crecimiento diferencial) .- NO se maneja formula algebraica
5.5.- ESTIMACIONES DE LOS PARAMETROS EN EL MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS
Se calcula el valor de la empresa de acuerdo con su tasa de crecimiento g y su tasa de crecimiento r.
¿De dónde proviene g?
Beneficios del año siguiente/ Beneficios de este año = 1 + g, donde g= tasa de crecimiento de los beneficios.
IGUAL A:
Beneficios de este año/ Beneficios de este año + Beneficios retenidos este año/ Beneficios de este año X Rentabilidad de los beneficios retenidos, lo que es igual a: 1+ Razón de retención x Rentabilidad de los beneficios retenidos,
ENTONCES: g = Razón de retención x Rentabilidad de los beneficios retenidos.
=> Beneficio al año siguiente = Beneficios de este año x g
¿De dónde proviene ?
Donde r es la tasa que se usa para descontar los flujos de caja de una acción particular.
Si Po = Div/ (r-g), despejando: r = Div/Po + g,
Donde la razón Div/Po establece la rentabilidad del dividendo sobre una base porcentual (rendimiento por dividendos)
Div= Dividendo que se recibirá un año después y
Po= Valor de la acción
Razón de distribución de dividendo = 1 – razón de retención
5.6.- OPORTUNIDADES DE CRECIMIENTO
Valor de una acción de capital cuando la empresa actúa como generadora de efectivo:
BPA/r = Div/r
Donde: Div. = es el dividendo por acción
r = la tasa de descuento de las acciones de la empresa
BPA = Beneficio por acción
Precio de la acción después de que la empresa se compromete a efectuar un proyecto nuevo:
BPA/r + VANOC
Donde VANOC = Valor actual neto del proyecto en la fecha 0
5.7 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE LOS DIVIDENDOS Y EL MODELO DEL VANOC (AVANZADO)
El precio de una acción de capital es la suma de su precio como una generadora de efectivo + el valor de la acción de sus oportunidades de crecimiento”.
Ejemplo.- Cumberland Book Publisher tiene un BPA de $10 al final del 1er. Año; Razón de distribución de dividendos del 40%; Tasa de descuento del 16%; Rentabilidad de Beneficios retenidos del 20%.Calcular el precio por acción.
1.- Según el Modelo de crecimiento de dividendos
Ø Dividendos que se pagan en la fecha 1= Div. =0.40 x $10 = $4 por año.
Ø La razón de retención es = 1-0.40 = 0.60
Ø g = La razón de crecimiento de los dividendos
Ø g = Razón de retención x Rentabilidad de los beneficios retenidos.
Ø g = 0.60 x 0.20 = 0.12
Ø Precio de una acción de capital = Div/(r -g) = $4 /(0.16-0.12) = $100
5.7 EL MODELO DE CRECIMIENTO DE LOS DIVIDENDOS Y EL MODELO DEL VANOC (AVANZADO)
2.- Aplicando el Modelo VANOC
Ø Calcular el valor de una oportunidad de crecimiento en particular:
Van por acción generado a partir de la inversión en la fecha 1:
-$6 + $1.20/0.16 = $1.50, es decir la empresa invierte $6 para tener un beneficio de $1.20 al año, se descuenta los beneficios a 0.16 y queda un valor por acción proyectado de $1.50
Ø Calcular Valor por acción de todas las oportunidades:
VANOC = $1.50 /(0.16-0.12) = $37.50, es decir el VANOC en la fecha 0 es de $37.50 porque el primer VAN de $1.50 ocurre en la fecha 1, entonces la política de la empresa consiste en invertir en nuevos proyectos a partir de los beneficios retenidos tiene una VAN de $37.50.
Ø Calcular el valor por acción si la empresa es una generadora de efectivo:
Div/r = $10/0.16 = $ 62.50
=> El valor por acción es el valor de una generadora de efectivo mas el valor de las oportunidades de crecimiento:…………..$100 = $62.50 + $ 37.50

Resumen del Capitulo Nº 04

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 04

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ
Correo electrónico: juanro2973@hotmail.com

CAPITULO IV VALOR ACTUAL NETO:
VALOR ACTUAL NETO
Necesitamos conocer la relación entre un dólar hoy y un dólar tal vez incierto del futuro, antes de tomar la decisión de llevar a cabo o no el proyecto.
Esta relación se conoce como el concepto del valor del dinero en el tiempo.
4.1 Caso de un Período
Valor Futuro o Compuesto, Es el valor de una suma de dinero después de invertirla por uno o mas períodos.
Valor Actual, es el valor que se debe invertir ahora para obtener el valor futuro.
Valor Actual de la Inversión:
VA = C1 / ( 1 + r )
Donde: C1 flujo de caja en la fecha 1 (VF)
r es el interés
Valor Actual Neto
Es el valor actual de los flujos de caja a futuro menos el valor actual del costo de la inversión.
Es decir:
VAN = - Inversión + Valor actual de los
Flujos de caja a futuro
Si consideramos una tasa de interés r:
VAN = - Inversión + VF / (1+r)
4.2 El caso de múltiples períodos
Valor Futuro y Capitalización
La capitalización es el proceso de reinversión de dinero durante otro año en el mercado de capitales.
Interés simple: C * r * t
Interés Compuesto: C * (1 + r) ^ t
Donde: C: Capital; t: Número de períodos
r : tasa de interés en cada período
Valor Actual y Descuento
El proceso de cálculo del valor actual de un flujo de caja a futuro se llama Descuento o Actualización.

Al valor de:
1 / (1 + r) ^ t
Se le conoce como factor de Descuento o Actualización.
Fórmula algebraica general del VAN
Considerando que:
• El VA que se recibe después de 1 año es :
VA = C1 / (1 + r)
• El VA que se recibe después de 2 años es :
VA = C2 / (1 + r) ^2
• Entonces podemos expresar el VAN como :
VAN= - C0 + C1 / (1 + r) + C2 / (1 + r) ^ 2 + +……….+ Ct / (1 + r) ^ t
i=t
VAN = - C0 + Σ (C / (1 + r) ^ i)
i=1
4.3 Períodos de Capitalización
Capitalizar una inversión m veces por año proporciona al final una riqueza de:
C0 * (1 + r / m) ^ m
Donde: C0 es la inversión inicial y
r es la tasa de interés nominal anual, es decir la que no toma en cuenta la capitalización.
Tasa de interés anual efectiva
Es la tasa anual de rentabilidad después de haber capitalizado m períodos.
T.E.A. = (1 + r / m) ^ m - 1
Valor Futuro con Capitalización en T años:
VF = C0 * ( 1 + r / m ) ^ ( m * T )
Capitalización Continua
Es la capitalización a cada instante infinitesimal.
El valor después de T años se expresa como :
VF = C0 * ( e ^ ( r * T )
Donde:
C0 es la inversión inicial.
r es la tasa de interés nominal anual
T es el número de años en que se
Efectúa la inversión.
4.4 Renta Perpetua
Es una sucesión infinita y constante de flujos de caja. El valor actual es :
VA = C / r
Renta Perpetua Creciente
Es una sucesión infinita pero con variación constante e indefinida de flujos de caja. El valor actual es:
VA = C / ( r - g )
Donde: C es el flujo de caja que recibirá un año después, g es la tasa de crecimiento por período, expresado en porcentaje y r es la tasa de interés.
Anualidad
Es una sucesión nivelada de pagos regulares que dura un número fijo de años.
Las pensiones que la gente recibe cuando se retira, los arrendamientos, las hipotecas y los planes de pensión son ejemplos de anualidades.
El Valor Actual es :
VA = C * ( 1 / r – 1 / ( r * ( 1 + r ) ^ T )
Donde: C es el valor de la anualidad que se empieza a pagar al período siguiente.
Una anualidad con un pago inmediato es una anualidad anticipada
Anualidad Creciente
Es un número finito de flujos de caja crecientes.
El valor actual viene dado por la siguiente expresión:
VA = C * ( ( 1 / ( r – g ) ) – ( ( 1 / ( r – g ) ) * ( ( 1 + g ) / ( 1 + r ) ) ^ T )
Donde: C es el pago que ocurre al final del primer período, r es la tasa de interés, g es la tasa de crecimiento por período, expresada como porcentaje y T es el número de períodos de la anualidad.
¿Cuánto vale una empresa?
El valor actual de una empresa depende de sus flujos de caja netos (ingresos de efectivo menos salidas de efectivo) a futuro.

Resumen del Capitulo Nº 09

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL

Sección de Post Grado

Maestría en Gestión y Administración de la Construcción

Asignatura : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

Catedrático : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

Maestrante : Juan Carlos Rojas Vásquez

TRABAJO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 09

Capitulo 9

TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES:

Rendimiento en efectivo

Suponga que video Concept Company tiene varios miles de acciones de capital en circulación y que usted es un accionista también suponga que compro algunas acciones de la compañía al principio del año. Ahora es el fin de año y quiere saber que tan bien le ha ido con su inversión.
Rendimientos porcentuales

Es más conveniente resumir la información sobre los rendimientos en términos porcentuales que en efectivos, en razón en que los porcentajes sirven para cualquier cantidad invertida.

Rendimiento a partir del periodo de tendencia

Presentaron una serie de tasas de rendimiento histórico agrupados por periodos anuales en cinco portafolios los tipos de instrumento financieros mas importantes de Estados Unidos.

Acciones comunes de empresas grandes. El portafolio de acciones comunes se basa en el índice que actualmente incluyen a 500 empresas estadounidenses mas importantes (en términos de valor de mercado)
Acciones comunes de acciones pequeñas este portafolio esta formado por las cinco últimas empresas negociadas en la bolsa de valores.
Bonos corporativos a largo plazo comprende bonos corporativos de alta calidad con vencimiento de 20 años.
Certificado de la tesorería de Estados Unidos. Portafolios conformado por certificados de la tesorería de vencimiento de 3 meses
Ninguno de los rendimientos sufre ajustes por los impuestos o por los costos de las transacciones. Además de los rendimientos anuales sobre los instrumentos financieros, se calcula el cambio anual del índice de precios del consumidor que es una medida básica de la inflación. Los rendimientos reales pueden calcularse sustrayendo la inflación anual.
Antes de analizar con detalles los diferentes rendimientos de los diferentes rendimientos de los portafolios presentaremos de manera grafica los rendimientos y riesgos correspondientes a los mercados de capitales de Estados Unidos.

ESTADÍSTICAS DE LOS RENDIMIENTOS

La historia de los rendimientos de los mercados de capitales es demasiado compleja como para ser manejada sin que haya sido bien comprendida y digerida. Para estar en condiciones de usar la historia, debemos encontramos algunas formas simples de escribirla, consensando drásticamente los datos detallados en algunas cuentas afirmaciones sencillas.

RENDIMIENTO PROMEDIO DE LAS ACCIONES Y RENDIMEITO LIBRES DE RIESGOS
Ara que hemos calculado el rendimiento promedio en el mercado de acciones es apropiado compararlo con el rendimiento de otros instrumentos.la corporación más obvia con los rendimientos de baja variabilidad en e le mercado de bonos del gobierno, los cuales carecen que la mayoría parte de la volatilidad que observamos en el mercado de acciones.
El gobierno solicita dinero en préstamo mediante la emisión de bonos, los cuales son adquiridos mantenidos por el público inversionista. Como expusimos en un capitulo anterior,

ESTADÍSTICAS DEL RIESGO
La segunda cifra que usamos para caracterizar la distribución de los rendimientos en una medida del riesgo. No existe una definición del término generalmente aceptada pero una forma de analizar el riesgo de los rendimientos sobré las acciones. Comunes es en términos en cuan tan dispersa esta la distribución de la frecuencia.
La dispersión de una distribución es una medida de cuanto se puede desviar un rendimiento en particular del rendimiento medio. Si la distribución eta muy dispersa los rendimientos que se lograran en el futuro será muy cierto.
VARIANZA

La varianza y su raíz, la desviación estándar. Son las medidas más comunes de la variabilidad o dispersión.

LA PRIMA HISTORICA DE RIESGO DEL MERCADO A MUY LARGO PLAZO
Los datos del capítulo 9 indican que los rendimientos de las acciones comunes han sido históricamente mucho más altos que los rendimientos sobre los valores gubernamentales a corto plazo. Este fenómeno a perturbado a los economistas debido a que es difícil justificar la razón por la cual muchos inversionistas racionales compran los certificados y rendimientos más bajos.

Rsumen del Capitulo Nº 02

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL

Sección de Post Grado

Maestría en Gestión y Administración de la Construcción

Asignatura : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

Catedrático : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

Maestrante : Juan Carlos Rojas Vásquez

TRABAJO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 02


ESTADOS FINACIEROS Y FLUJO DE EFECTIVOS

Balance General
Es un estado financiero básico que refleja, la situación financiera de la empresa.- Es decir los recursos, deudas y patrimonio de la misma.

Los activos fijos.- Son aquellos que duran mucho tiempo, tales como los edificios; algunos de ellos son tangibles, como la maquinaria y el equipo.- Otros son intangibles, como las patentes, las marcas comerciales y la calidad de la administración.
Los activos circulantes.- Son aquellos que tienen vidas cortas.

Así como los activos se clasifican en activos con vidas prolongadas o cortas, del mismo modo los pasivos. Una deuda a corto plazo recibe el nombre de pasivo circulante, y representa préstamos y otras obligaciones que deben reembolsarse en el transcurso de un año. Las deudas a largo plazo son las que no tienen que reembolsarse en dicho periodo.
El capital de los accionistas representa la diferencia entre el valor de los activos y las deudas de la empresa.

LIQUIDES CONTABLE

Se refiere a la facilidad y rapidez con los que los activos pueden convertirse en efectivos.

DEUDA CONTRA CAPITAL CONTABLE

Los pasivos son obligados de la empresa que requieren el desembolso de efectivos dentro de un periodo estipulado.

VALOR CONTRA COSTO

El valor contable de los activos de la empresa frecuentemente recibe el nombre de valor de mantenimiento o valor en libros de los activos .

ESTADOS DE RESULTADOS

El estado de resultados mide el desempeño a lo largo de un periodo especifico, digamos un año.

CAPITAL DE TRABAJO NETO

El capital de trabajo neto esta formado por los activos circulantes menos los pasivos circulantes y es positivo cuando los primeros son mayores que los segundos.
RENTABILIDAD

Uno delos atributos de las empresas mas difíciles de conceptuar y medir su rentabilidad.

Resumen del Capitulo Nº 08

UNIVERCIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL
Sección de Post Grado
Maestría en Gestión y Administración de la Construcción
Asignatura : FINANZAS PARA CONSTRUCCION
Catedrático : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA
Nombre : Juan Carlos Rojas Vásquez
Resumen del capítulo Nº 08

Análisis del riesgo, opciones reales y presupuesto de capital

Resumen ejecutivo.- Los capítulos 6, 7, que cubren los principios básicos sobre presupuesto de capital, destacaban especialmente el enfoque del valor presente net (VPN); sin embargo, no es todo lo que hay al respecto. Los que aplican este enfoque suelen preguntar se que nivel de tanta confianza puede tener en los cálculos del V P N. Este capitulo examina examina el análisis de sensibilidad, el análisis de escenarios, el análisis del punto de equilibrio y las simulaciones Monte Carlos: todas ellas ayudan al practicante determinar el grado de confianza que pude asignar a un cálculo de presupuesto de capital.

8.1 ÁRBOLES DE DECISÒN

Por lo general existe una secuencia de decisiones cuando se lleva a cabo un análisis del PVN de los proyectos. Esta sesión introduce el mecanismo de los árboles de decisión para identificar esas decisiones secuenciales.

Imagine que usted es el tesorero solar Electronics Corporation (SEC) y el equipo de ingeniería desarrollo recientemente una tecnología de motores solares para jet, los cuales se utilizan en aviones comerciales de 150 pasajeros.

8.2.- Análisis de sensibilidad de escenarios y análisis del punto de equilibrio
En este libro se sostiene que el análisis del VPN es una técnica superior de presupuesto de capital. De hecho, debido a que el enfoque del VPN usa flujos de efectivo en lugar de utilidades, considera a todos los flujos de efectivo y los descuenta apropiadamente, es difícil encontrar alguna falla teórica en él. Sin embargo, en muestras conversaciones con algunos empresarios frecuentemente hemos oído la fase “un sentido incorrecto de seguridad”, ya que ellos señalan que la documentación para los presupuestos de capital suele ser impresionante. Los flujos de efectivo se proyectan hasta el último millar de dólares(o incluso hasta un dólar) para cada año (o hasta para cada mes). Los costos de oportunidad y los efectos colaterales se manejan adecuadamente; los costos hundidos se ignoran (también adecuadamente). Cuando aparece un valor presente neto elevado en la parte inferior, la tentación es decir que si inmediatamente. Sin embargo, el flujo de efectivo proyectando suele diferir del real y la empresa termina con una perdida de dinero.

Análisis de sensibilidad y de escenario
¿Cómo puede la empresa hacer que la técnica presente neto alcance su potencial? Un enfoque es el análisis de sensibilidad (también conocido como análisis de supuestos y análisis), que examina cuán sensible es un cálculo específico de VPN a los cambios en los supuestos implicados. Esta la técnica se ilustra con el motor para jet con base en Energía Solar Electronics. Comenzáramos por considerar los supuestos implicados en los ingresos, los costos y los flujos efectivos.

Análisis de punto de equilibrio
Nuestra explicación sobre el análisis de sensibilidad y el análisis de escenarios sugiere que hay muchas formas de examinar la variabilidad los pronósticos. Ahora presentamos otro enfoque, al análisis de punto de equilibrio. Como su nombre lo dice, este enfoque determina las ventas que se requieren para llegar al equilibrio.
El enfoque es un complemento útil para el análisis de sensibilidad porque también esclarece la gravedad de los pronósticos incorrectos. Se calcula el punto de equilibrio en términos de la utilidad contable y de los valor presente.

Valor presente.- como hemos señalado en el texto, estamos mas interesado en el valor presente que en la utilidades netas. Por lo tanto, debemos calcular el valor presente de los flujos de efectivo; dada una taza de descuento de 15 %.

8.3.- Simulación Monte Carlo
Tanto el análisis de sensibilidad como el de escenario intenta responder a la pregunta ¿Qué pasaría si? Sin embargo, aunque ambos análisis se usan con frecuencia en la realidad, cada uno tiene sus propias limitaciones. El de sensibilidad sola permite que cambie a la vez; por el contrario una variable a la vez; por el contrario, en el mundo prohíbe que cambien muchas variables al mismo tiempo. El análisis de escenarios supone situaciones específicas como cambios del índice inflacionario, en la legislación o en la cantidad de competidores. Aunque esta metodología suele ser bastante útil, ni puede cubrir todas las fuentes de variación de hecho, es probable que los proyectos muestren mucha variación bajo solo un escenario económico.

LA Simulación Monte Carlo tiene 5 Pasos:

Paso I: Especifique el modelo básico.- Les Mauney divide el flujo efectivo en tres componentes: ingreso anual, costos anuales e inversión inicial.

Paso 2: Especifique una distribución para cada variable del modelo.- Esta es la parte difícil. Comencemos con el ingreso, que tiene tres componentes. Primero, el consultor modela el tamaño del mercado general, es decir, la cantidad de parrilladas vendidas en toda la industria.

Paso 3: La computadora elige un resultado al azar.- como ya explicamos, en nuestro modelo el ingreso del año siguiente es el producto de tres componentes.

Paso 4: Repita el procedimiento.- Aunque los tres pasos anteriores generan un resultado repetidos ç. Dependiendo de la situación, se le podría pedir a una computadora que genera miles o incluso millones de resultado. El resultado de todos estos supuestos es una distribución del flujo defectivo durante cada año futuro. Esta distribución es el producto básico de la simulación Monte Carlo.

Paso 5: Calcule el VPN.- Dada la distribución del flujo efectivo del tercer año, se puede determinar el flujo de efectivo esperado de este año. De manera similar, también se puede determinar el flujo de efectivo esperado de cada año futuro, y entonces calcular el valor presente neto del proyecto al descontar dichos flujos de efectivo esperados a una taza apropiada.
8.4.- Opciones Reales.- En el capitulo 6 si hizo hincapié en la superioridad del análisis del VPN sobre los demás enfoques cuando se evalúan proyectos de presupuesto de capital. Sin embargo, tanto como los académicos como los pacientes han señalado problemas con el VPN. La idea básica es que el análisis del VPN, así como los otros enfoques del capitulo 6.Omiten los ajustes que una empresa puede hacer después de que se ha aceptado un proyecto. Estos se llaman opciones reales. Por este motivo, el VPN subestima el valor real de un proyecto; el conservatismo del VPN. Se explica con mayor profundidad mediante algunos ejemplos.

LA OPCIÒN DE EXPANSIÒN
Conrad willing. Un empresario, se entero recientemente de un tratamiento químico que hace que el agua se congele al 100% Fahrenheit y no a 32. D e todas las aplicaciones prácticas para este tratamiento a willing le agrado la idea de hoteles hechos de hilo más que algunas otras cosas.

Resumen y conclusión
Aunque el vpn es el mejor enfoque de presupuesto de capital desde el punto di vista conceptual, en la practica se ha criticado porque prorpociona a los administradores un falso sentido se seguridad, el análisis se sensibilidad muestra el valor de comportamiento neto bajos supuestas variables, lo cual proporciona a los administradores una mejor percepción de los riesgos de un proyecto; desafortunadamente, solo modifica un variable a la vez mientras que en la practica es probable que cambian muchas variables

Resumen del capitulo Nº 01

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 01

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ
Correo electrónico: juanro2973@hotmail.com
Celular: 942-019769

1.1 ¿Que son las finanzas corporativas?
Es el conjunto de acciones; en la cual se hace inversiones financieras que tiene por finalidad la constitución de la empresa।

a.- Finanzas.- Es el manejo del efectivo।

1.1.- Modelo del Balance General de las Empresas
· Balance General
Es un estado financiero básico que refleja, la situación financiera de la empresa।- Es decir los recursos, deudas y patrimonio de la misma.

Ø Los activos fijos.- Son aquellos que duran mucho tiempo, tales como los edificios; algunos de ellos son tangibles, como la maquinaria y el equipo।- Otros son intangibles, como las patentes, las marcas comerciales y la calidad de la administración.

Ø Los activos circulantes.- Son aquellos que tienen vidas cortas.
Así como los activos se clasifican en activos con vidas prolongadas o cortas, del mismo modo los pasivos. Una deuda a corto plazo recibe el nombre de pasivo circulante, y representa préstamos y otras obligaciones que deben reembolsarse en el transcurso de un año. Las deudas a largo plazo son las que no tienen que reembolsarse en dicho periodo.
El capital de los accionistas representa la diferencia entre el valor de los activos y las deudas de la empresa.
Estructura del Capital
Se predomina de la siguiente manera:

Los acreedores.- Son personas e instituciones que compran deudas a las empresas.
Los accionistas.- Son los tenedores de las acciones de la empresa.

El administrador financiero
Las grandes empresas, la actividad financiera suele estar vinculada con un alto ejecutivo, tal como el vicepresidente o el director financiero, y con algunos funcionarios de menor jerarquía.

Ø El tesorero y el contralor.- Esta bajo su responsabilidad del manejo de los flujos de efectivo, de tomar decisiones sobre gastos de capital y de elaborar planes financieros।

Ø El contralor.- Tiene la función del manejo de la contabilidad, lo cual incluye los impuestos, la contabilidad de costos y financiera, así como los sistemas de información।

Ø El administrador financiero.- Su trabajo más importante, es crear valor a partir de las actividades relacionadas con el presupuesto de capital, el financiamiento y las actividades de capital de trabajo neto de la empresa

- Daremos las siguientes pautas de cómo crean valores los administradores financieros.

- La empresa debe comprar activos que generen más efectivo del que cuestan।
- La empresa debe vender bonos, acciones y otros instrumentos financieros que generen más efectivo del que cuestan

1.2.- Los instrumentos corporativos como derechos contingentes sobre el valor total de la empresa.
La característica básica de una deuda es que es la promesa de la empresa deudora, de reembolsar una cantidad fija de dólares en una fecha determinada.
Los instrumentos de deuda y de capital contable que emite una empresa obtienen su valor a partir del valor total de la misma.
Los instrumentos de deuda y capital representan derechos contingentes sobre el valor total de la empresa.

1.3.- Empresa corporativa
La empresa es una forma de organizar las actividades económicas de muchos individuos.

Los negocios pueden asumir las siguientes formas:

Persona física

Ø Es la forma de organización de negocios más económica, no se requiere de ninguna escritura formal y en la mayoría de las industrias se deben satisfacer pocas regulaciones del gobierno।

Ø Una persona física no paga impuestos corporativos sobre ingresos, todas las utilidades del negocio se gravan como ingresos personales।

Ø La persona física tiene una responsabilidad ilimitada por las deudas y obligaciones del negocio, no se hace ninguna distinción entre los activos personales y los activos del negocio।

Ø La vida de la persona física está limitada a la vida de su único propietario.
v Sociedad

Las sociedades caen dentro de dos categorías:

a. Las sociedades generales.
Es cuando todos los socios convienen en aportar alguna parte del trabajo y del efectivo, y en compartir las utilidades y las pérdidas.- Cada socio es responsable de la deuda de la sociedad ,

b. Las sociedades limitadas.
Permiten que la responsabilidad de algunos de los socios quede restringida a la cantidad de efectivo que cada uno de ellos haya aportado a la sociedad, generalmente requieren que:
· Por lo menos uno de los socios sea un socio general.
· Que los socios limitados no participen en la administración del negocio।

A continuación se presentan algunos aspectos importantes cuando se estudia una sociedad.

1.- Por lo general, las sociedades son pocas costosas y fáciles de tomar.
2.- Los socios generales tienen una responsabilidad ilimitada sobre todas las deudas.- La responsabilidad de las sociedades limitadas generalmente está restringida a la aportación que haya hecho cada socio a la sociedad, si un socio general no puede cumplir sus compromisos, el incumplimiento debe ser cubierto por los demás socios generales.
3.- La sociedad general termina cuando un socio general muere o se retira (aunque no sucede así en el caso de una sociedad limitada)
Es difícil que una sociedad haga una transferencia de propiedad sin que haya una disolución. Por lo común, todos los socios generales deben estar de acuerdo. Sin embargo, los socios limitados pueden vender su participación dentro de la empresa.
4.- Es difícil que una sociedad capte fuertes cantidades de efectivo. Por lo general, las aportaciones de capital contable están limitadas a la capacidad y al deseo de un socio de hacer aportaciones a la sociedad.
5.- Los ingresos provenientes de una sociedad se gravan como impuestos personales de los socios.
6.- Generalmente se requiere de un voto mayoritario sobre las cuestiones de importancia.

Corporación
Es una entidad legal distinta de sus dueños, y como tal, puede tener un nombre y disfrutar de muchas facultades legales de las personas naturales.
Por ejemplo, las corporaciones pueden adquirir e intercambiar propiedades, así como celebrar contratos y demandar y ser legalmente demandadas.

1.4.- Metas de la empresa corporativa.

Es añadir valor a los accionistas y trata de maximizar la riqueza de los accionistas mediante estrategias que incrementen el valor actual por acción de la empresa.

Los costos de agencia y el enfoque del conjunto de contratos
El enfoque del conjunto de contratos de la empresa afirma que el negocio puede percibirse como un conjunto de contratos.

Metas administrativas
La administración debe tener un control eficaz y, además, se encuentra estrechamente asociada con el crecimiento corporativo y el tamaño de las empresas.- La riqueza corporativa no es necesariamente la riqueza de los accionistas, sino que tiende a generar un aumento de crecimiento.

1.5.- Mercados financieros.
Se componen en dos:

a.- Mercado de dinero.- Es aquel en el cual circulan instrumentos que asumen la forma de deuda y que deben liquidarse en el corto plazo (generalmente menos de un año).
b.- Mercado de capitales.- es aquel en el cual circula la deuda a largo plazo (con un vencimiento de más de un año)

Mercado primario: emisiones nuevas
Se utiliza cuando los gobiernos y las corporaciones venden valores por primera vez.
Las corporaciones participan en dos tipos de ventas del mercado primario que incluyen tanto instrumentos de capital como de deuda: Las ofertas públicas y las colocaciones privadas.
La mayor parte de la oferta pública corporativa de deudas y de capital se coloca en el mercado.

Mercados secundarios
Existen dos tipos de mercados:

Los mercados de subastas
Los instrumentos de capital accionario de las grandes empresas de Estados Unidos negocian en este mercado, organizados como la Bolsa de Valores y las negociaciones de bonos.

Los mercados de operadores.
La mayoría de los instrumentos de deuda se negocian en este mercado, se negocian transacciones.

Transacción en la bolsa de acciones inscritas
Esta actividad otorga liquidez al mercado.

Conclusiones

-Antes de que una empresa pueda invertir en un activo, debe obtener financiamiento, por lo tanto debe obtener los fondos necesarios para pagar la inversión que desee realizar.
-La administración de las empresas, debe tener como principio fundamental, la exigencia de suficientes recursos para evitar, que la empresa sea expulsada del sector.

Recomendaciones

- Cuales quieran dos o más personas se pueden unir y formar una sociedad।
- Organizar a la empresa como una corporación, es el método estándar que se aplica para resolver los problemas que surgen cuando se captan fuertes cantidades de efectivo.

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 14

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ

Correo electrónico: juanro2973@hotmail.com
Celular: 942-019769

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FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

RESUMEN EJECUTIVO

Este capitulo presenta las fuentes básicas del financiamiento a largo plazo: acciones preferentes y deuda a largo plazo.

14.1.- ACCIONES COMUNES.
Por lo general, se aplica a las acciones que no poseen una preferencia particular en dividendos o en bancarrota.

Acciones a la par y no a la par.
A los poseedores de acciones comunes de una corporación se les denomina accionistas o tenedores de acciones.

Acciones comunes emitidas versus autorizadas.

Las acciones comunes constituyen las unidades fundamentales de propiedad de la corporación.

La junta de directores de la corporación, una vez emitido el voto de los accionistas, tiene la facultad de enmendar los artículos de incorporación para incrementar el número de acciones autorizadas; no hay un limite para el número de acciones que pueden autorizarse.

1.- En Estados Unidos, algunos estados exigen impuestos con base en el número de acciones autorizadas.

Excedente de capital
Se refiere a los montos aportados directamente al capital que exceden el valor a la par.

La suma del valor a la par, el excedente de capital y las utilidades retenidas acumuladas constituyen el capital común de la empresa.

Valor de mercado, valor en libros y valor de reemplazo.

El valor en libros de Anheuser-Bush en 2002, fue de $ 3,052.3 millones; esta cifra se basa en el número de acciones en circulación. En esa época la compañía emitió 1,453.4 millones de acciones y recompró aproximadamente 617.4 millones, de modo que el número total de acciones en circulación fue de 1,453.4 millones – 617.4 millones = 836. Las acciones recompradas se denominan acciones de tesorería.

El valor en libros por acción era igual a:

Capital común total de los accionistas
__________________________________ = $ 3,052.3 millones = $ 3.65
Acciones en circulación

Derechos de los tenedores de acciones

La estructura conceptual de la corporación supone que los tenedores de acciones eligen a los directores, quienes a su vez eligen a los funcionarios de la corporación, mejor conocido como la administración, que se encargarán de llevar a cabo las instrucciones de los directores.

Votación acumulada
Consiste en que permite la participación de los accionistas minoritarios.

Votación de apoderamiento
Consiste en la cesión legal de autoridad que un accionista otorga a alguien más para que vote en su nombre de acuerdo con las acciones que posee.

Otros derechos
Además del derecho a votar por los directores, los accionistas por lo general gozan de los siguientes derechos:

1.- El derecho a recibir una parte proporcional de los dividendos pagados.
2.- El derecho a recibir una parte proporcional de los activos restantes una vez que e han pagado los pasivos durante una liquidación
3.- El derecho a votar en las cuestiones que resultan de gran importancia para los accionistas, como son las fusiones, que suelen votarse en la reunión anual o en una reunión especial.

4.- Derecho a tener parte, de manera proporcional, de cualquier emisión nueva de acciones que se ponga a la venta.

Dividendos
Son los que se pagan a los accionistas, donde representan un rendimiento sobre el capital que los accionistas aportan de manera directa o indirecta a la corporación.

Clases de acciones
Las clases de acciones por lo general se distingue entre si por que difieren en sus derechos de voto.

14.2.- Deuda corporativa a largo plazo: conceptos básicos
Es cuando las corporaciones piden un préstamo, se comprometen a realizar pagos de intereses de acuerdo con un programa y a reembolsar además la cantidad solicitada originalmente en préstamo.

Interes versus dividendos

Desde un punto de vista financiero, las principales diferencias entre la deuda y el capital son las siguientes:

1.- La deuda no presenta un interés por poseer la empresa. Los acreedores, por lo general, no gozan de poder de voto

El contrato bilateral o de prestamo, es el mecanismo que los acreedores usan para protegerse.

2.- El pago de intereses sobre la deuda que realiza la corporación se concidera uno más de los costos de hacer negocios, por lo que es totalmente deducble. Por ello, el gasto en intereses a los acreedores se liquida antes de calcularse los impuestos sobre los pasivos.

A los accionistas se les pagan los dividendos sobre las acciones comunes y preferentes después de que se han determinado los impuestos sobre los pasivos.

Los dividendos se consideran un rendimiento que los accionistas reciben por el capital que hayan apaortado.

3.- L a deuda pendiente de pago es un pasivo de la empresa. De no pagarse , los acreedores tiene la posibilidad legal de reclamar los activos de ésta. Una acción así puede dar como resultado la liquidación y la bancarrota .

Es por ello que uno de los costos de emitir deuda es la posibilidad de incurrir en fracaso financiero, que no existe cuando se emite capital.

¿Es deuda o capital?
Cuando una corporación busca crear un instrumento de deuda que en realidad es de capital, lo que pretende es obtener las ventajas de la deuda eliminando al mismo tiempo los costos de bancarrota que implica.

Características básicas de la deuda a largo plazo
La deuda a largo plazo consiste en la promesa, de la empresa que toma el préstamo, de reembolsar el monto principal en una fecha determinada, a la que se conoce como fecha de vencimiento.

Diferentes tipos de deuda

Los instrumentos de deuda típicos se denominan documentos, bonos no garantizados o bonos.

Los bonos no garantizados.- Son deuda corporativa sin ninguna garantía, mientras que los bonos a secas están garantizados por una hipoteca sobre la propiedad de la corporación.

Bono.- Se usa indistintamente para referirse tanto a la deuda garantizada como a la no garantizada.

Documento.- Se refiere a una deuda no garantizada cuyo vencimiento es menor que el del bono a largo plazo, quizá de menos de 10 años.

La deuda a largo plazo - las obligaciones no garantizados y bonos.- Se les conoce como deuda consolidada.

La deuda pagadera.- A menos de un año es deuda no consolidada y se toma como un pasivo circulante.

Deuda perpetua.- Cuyo vencimiento no está especificado a este tipo de deuda se le conoce como consol.

Reembolso

La deuda a largo plazo generalmente se reembolsa en montos regulares a lo largo de la vida de la deuda .

El pago en abonos de una deuda a largo plazo se denomina amortización.

Cuando se realiza la amortización final de la obligación entera se dice que ésta ha quedado extinguida.

La amortización suele arreglarse mediante un fondo de amortización. Cada año la corporación coloca dinero dentro del fondo de amortización, que luego es usado para recomprar los bonos.

Condición prioritaria

Indica una preferencia en la posición de los prestamistas.

Garantía

Es una forma de embargo de la propiedad; estipula que la propiedad puede ser vendida en caso de incumplimiento para cubrir la deuda por la cual se otorgó la garantía en primer lugar.

Hipoteca

Se usa como garantía cuando se trata de propiedades tangibles; por ejemplo, una deuda puede garantizarse por medio de hipotecas sobre la planta y el equipo.

En caso de incurrirse en incumplimiento de pago, los tenedores de dicha deuda tienen prioridad en sus reclamos sobre los activos hipotecados.

Los bonos a largo plazo no se garantizan mediante hipotecas. Por ello, si la propiedad hipotecada se vende por causa de imcumplimiento de pago, los tenedores de bonos a largo plazo sólo obtendran algo después de que se haya cubierto totalmente la deuda con los tenedores de bonos hipotecarios.

Contratos bilaterales

Es el acuerdo realizado por escrito entre el emisor de una deuda corporativa y el acreedor, cuyos fecha de vencimiento, tasa de interés y demás términos se establecen por adelanto.

14.3 Acciones preferentes

Representan el capital de una corporación, pero difieren de las acciones comunes en que reciben preferencia sobre éstas en cuanto al pago de los dividendos y los activos de la corporación en caso de que incurra en bancarrota.

Valor fijo

Las acciones preferentes tienen un valor fijo de liquidación que, por lo general, asciende a $ 100 por acción.

Dividendos acumulables y no acumulables

Un dividendo preferente no se parece a los interese sobre un bono. La junta de directores puede decidir no pagar los dividendos sobre las acciones preferentes, sin que esta decisión tenga nada que ver con el ingreso neto corriente de la corporación.

Los dividendos pagaderos sobre acciones preferentes pueden ser acumulables o no acumulables.

Cuando son acumulables y no se pagan en un año determinado, se llevan como saldo. Por lo general, tanto los dividendos preferentes acumulados (pasdos) como los actuales deben ser pagados antes de que los tenedores de acciones comunes puedan recibir algo. Los dividendos preferentes no pagados no constituyen una deuda para la empresa .- Los directores elegidos por los tenedores de acciones comunes pueden diferir indefinidamente los dividendos preferentes . No obstante, cuando lo hacen.

1.- Los tenedores de acciones comunes deben renunciar a sus dividendos.

2.- A pesar de que los tenedores de acciones preferentes no siempre poseen derecho de voto, en general se les otorgará este derecho si ha transcurrido cierto tiempo sin que les paguen los dividendos preferentes.

Como los tenedores de acciones preferentes no reciben intereses sobre los dividendos acumulados, hay quienes sostienen que esto es un incentivo para que las empresas difieran el pago de los dividendos preferentes .

¿Las acciones preferentes realmente son deuda?

Son deuda disfrazada , los tenedores de acciones preferentes sólo reciben un dividendo fijo, y si la corporación llegara a liquidarse, estos tenedores de acciones reciben tambien un valor fijo.

Capital versus deuda

Elemento - Capital - Deuda

INGRESO-DIVIDENDOS-INTERESES

Situación fiscal-Los dividendos son gravados como Los intereses son gravados como ingreso

ingreso personal. Los dividendos no persona - Los intereses si constituyen un

son un gasto de negocios. un gasto de negocios, por lo que las corpo-

raciones pueden deducir los intereses al

calcularel pasivo fiscal corporativo.

Control-Las acciones tanto comunes como preferente, por lo general, poseen derechos de voto - El control es ejercido mediante el contrato de préstamo.

INCUMPLIMIENTO - Las empresas no pueden ser obligadas a declararse en bancarrota por no pagar dividendos - La deuda no pagada es un pasivo de la empresa. N o pagarla da como resultado la bancarrota.

Las emprseas que emiten acciones preferentes pueden evitar la amenaza de la bancarrota que impone el financiamiento de la deuda. Los dividendos preferentes no pagados no constituyen deudas para la corporación, y los tenedores de acciones preferentes no pueden obligar a una corporación a declararse en bancarrota a causa de los dividendos no pagados.

14.4 Patrones del financiamiento

El financiamiento interno proviene del flujo de efectivo generado internamente y se define como el ingreso neto más la depreciación menos los div. El fianaciamiento externo es nueva deuda neta y nuevas acciones de capital neto de la recompras.

En general, el déficit financiero es cubierto con 1) prestamo y 2) la emisión de nuevo capital, que son las dos fuentes del financiamiento externo. Sin embargo, uno de los aspectos más prominentes de este tipo de financiamiento es que las nuevas emisiones de capital (tanto de acciones comunes como de acciones preferentes) en conjunto parecen carecer de importancia.

¿Que es mejor, el valor en libros o el valor de mercado?

Cuando tienen que medir las razones de deuda los economistas financieros prefieren usar los valores de mercado, lo cual resulta sensato ya que estos valores reflejan mejor los valores actuales que los históricos.

La mayoría de los economistas financieros considera que los valores actuales de mercado reflejan mejor los verdaderos valores intrinsecos de lo que lo hacen los valores histíricos. No obstante, usar los valores de mercado discrepa con la respectiva de muchos profesionales corporativos.

Concluciones

- Tener una deuda pendiente de pago es un pasivo de la empresa; de no pagarse, a los acreedores tienen la posibilidad legal de reclamar, los activos de ésta, por lo tanto una acción así puede dar como resultado la liquidación y la bancarrota de la empresa, es por ello que uno

de los costos de emitir deuda es la posibilidad de incurrir en fracaso financiero.

- La situación fiscal favorece la deuda, pero el incumplimiento favorece al capital, los elementos de control de la deuda y del capital difieren entre si, pero ninguno es mejor que el otro.

Los pagos de intereses sobre la deuda se concideran como un gasto comercial y por tanto, son deducibles de impuestos

Recomendaciones

Las empresas que emiten acciones preferentes pueden evitar la amenaza de la bancarrota que impone el financiamiento de la deuda.

Para que una deuda pueda extinguirse antes de su vencimiento, una buena opción sería comprar la deuda.