Resumen del Capitulo Nº 11

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA : GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

CATEDRATICO : MBA. ALFREDO LUIS VASQUEZ ESPINOZA

CATEDRA : FINANZAS PARA CONSTRUCCION

TRABAJO ENCARGADO : RESUMEN DEL CAPITULO Nº 11

MAESTRANTE : Ing. JUANCARLOS ROJAS VÁSQUEZ




Finanzas en la construcción
CAPITULO XI
Una perspectiva alternativa del riesgo y la rentabilidad:
La teoría de valoración del arbitraje

Contenido
11.1 Modelos de factores: anuncios, utilidades inesperadas y rendimientos esperados.
11.2 Riesgo sistemático y no sistemático.
11.3 Riesgo sistemático y betas.
11.4 Carteras y modelo de Factor.
11.5 Betas y rentabilidad esperadas.
11.6 Modelo de asignación del precio de equilibrio y teoría de la asignación del precio por arbitraje.
11.7 Enfoques empíricos para la asignación de precios de los activos.
11.8 Resumen
11.9 Conclusión
Introducción
El arbitraje surge si un inversionista puede construir una cartera cero de la inversión con un beneficio seguro.
• Ya que no requieren ninguna inversión, un inversionista puede crear posiciones grandes para asegurar los niveles grandes de beneficio.
• En mercados eficientes, oportunidades de arbitraje provechosas rápidamente desaparecerán.
11.1 Modelos de factores: anuncios, utilidades inesperadas y rendimientos esperados.
• El retorno sobre con una seguridad (valor) consiste en dos partes.
– Primero es el retorno esperado
– Segundo es el retorno inesperado o aventurado.
• Un modo de escribir el retorno sobre una acción (reserva) en el mes que viene es:
11.1 Modelos de factores: anuncios, util. inesperadas y rendimientos esperados.
• Cualquier anuncio puede ser dividido en dos partes, la parte esperada (prevista) y la sorpresa o la innovación:
• Anuncio = parte esperada + Sorpresa.
• La parte esperada de cualquier anuncio es la parte de la información el mercado suele formar la expectativa, la R del retorno sobre la acción (reserva).
• La sorpresa es las noticias que influyen en el retorno inesperado sobre la acción (reserva), la U.
11.2 Riesgo sistemático y no sistemático
• Un riesgo sistemático es cualquier riesgo que afecta un número grande de activo, cada uno a un grado mayor o menor.
• Un riesgo no sistemático es un riesgo que expresamente afecta un solo activo o un pequeño grupo de activo.
• El riesgo no sistemático puede ser diversificado en el tiempo.
• Los ejemplos de riesgo sistemático incluyen la incertidumbre sobre condiciones generales económicas, como el PBI, tasas de intereses o inflación.
• De otra parte, los anuncios específicos a una empresa, como una empresa de extracción de oro, son los ejemplos de riesgo no sistemático.

11.4 Carteras y modelo de Factor:
• Ahora déjenos considerar que pasa a las carteras de acciones cuando cada una de las acciones sigue un modelo de un factor
• Crearemos carteras de una lista de acciones de N existencias y capturaremos el riesgo sistemático con un modelo de 1 factor.
• El ith de existencia en la lista tiene un retorno:
Relación Lineal Entre b y el retorno esperado
• Si los accionistas no hacen caso del riesgo no sistemático, sólo el riesgo sistemático de una acción puede ser relacionado con su retorno esperado
11.6 Modelo de asignación del precio de equilibrio (CAPM) y teoría de la asignación del precio por arbitraje (APT)
• APT se aplica a carteras bien diversificadas y no necesariamente a acciones individuales.
• APT es más general en el cual se pone a un retorno esperado y la relación beta sin la suposición de la cartera de mercado.
• APT puede ser ampliado a modelos de multi-factor.
• Diferencias Pedagógicas, de aplicación.
• APT puede manejar innumerables betas.
11.7 Enfoques empíricos para la asignación de precios de los activos.
• Tanto el CAPM como APT son modelos a base del riesgo. También hay otras alternativas.
• Métodos empíricos no están basados en las teorías si no en la búsqueda de algunas regularidades en el registro histórico.
• La correlación no implica la causalidad.
• Relacionado con métodos empíricos es la práctica de clasificar carteras por el estilo por ejemplo.
– Cartera de valor
– Cartera de crecimiento
11.8 Resumen Y CONCLUSIONES
• El APT asume que los retornos de acción son generadas según modelos de factor como

• Como los valores son añadidos a la cartera, los riesgos no sistemáticos de los valores individuales compensan el uno al otro. Una cartera totalmente diversificada no tiene ningún riesgo no sistemático.
• El CAPM puede ser visto como un caso especial del APT.
• Modelos empíricos tratan de capturar las relaciones entre retornos y los atributos de acción que pueden ser medidos directamente de los datos sin la petición a la teoría.
El capítulo anterior desarrolló el modelo para la valorización de los activos de Capital (CAPM), como alternativa , este capítulo desarrolla la teoría de la valorización por arbitraje (APT).
• La APT supone que las rentabilidades de las acciones se generan de acuerdo con los Modelos de factor. Por ejemplo, podríamos describir la rentabilidad de una acción como :

R = R + B1F1 + B pnb F pnb + BrFr + E
• Los tres factores representan el riesgo sistemático porque éstos afectan muchos títulos. Consideramos el término E como riesgo no sistemático porque es único para cada título individual.

• Por ser conveniente, a menudo describimos la rentabilidad de un título de acuerdo con un modelo de un factor:
R = R + BF + E
• Conforme se suman títulos a la cartera, los riesgos no sistemáticos de los títulos individuales se compensan entre sí. Una cartera totalmente diversificada no tiene riesgo no sistemático, pero sigue presentando riesgo sistemático, El resultado indica que la diversificación puede eliminaren parte, pero no en su totalidad, el riesgo de los títulos individuales.
• Como consecuencia, la rentabilidad esperada de una acción se relaciona positivamente con su riesgo sistemático.
• En un modelo de un factor, el riesgo sistemático de un título es tan solo la beta del CAPM. Así, las implicaciones del CAPM y la APT de un factor son idénticas.
• Sin embargo, cada título tiene muchos riesgos en un modelo multifactor. La rentabilidad esperada de un título se relaciona en forma positiva con la beta del título con cada factor.
Conclusión
• La rentabilidad esperada de una acción se relaciona positivamente con su riego sistemático. En un modelo de un factor, el riesgo sistemático de un titulo es tan solo la beta del CAPM. Así las implicancias del CAPM y APT de un factor son idénticas. Sin embargo, cada titulo tiene muchos riesgos en un modelo multi-factor. La rentabilidad esperada de un titulo se relaciona en forma positiva con la Beta el titulo con cada factor.